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海通證券:挖掘新興產業主題基金機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

海通證券王廣國

報告摘要:

今年以來,經濟下行使得增長確定和增長空間大的成長個股受到青睞。在成長風格基金中除了傳統的重倉大消費個股的穩健成長風格業績表現較好外,代表我國經濟轉型的新興產業主題基金也有較好的表現。新興產業基金一般在名稱中包含新興產業、新興動力等詞匯,并在投資范圍中明確指出80%以上股票投資圍繞新興行業,根據海通金融產品研究中心的統計,截至2012年7月底共有12只新興產業基金,截至2012年6月30日總規模為105.64億元。

資產配置上,新興產業主題基金中自下而上選股的居多,對倉位的調整整體溫和。新興產業基金倉位接近股票基金平均水平,倉位維持在80%左右,沒有明顯的高倉位特征。

行業配置上,緊緊圍繞新興產業且有一定外延。新興產業基金總體而言配置較較多的三個行業為機械設備、醫藥生物和信息技術,占比都在10%以上,此外金屬非金屬、電子、石化、采掘也是新興產業基金占比比較高的行業,配置比較少的行業是農林牧漁、交運倉儲、紡織服裝、文化傳播、造紙印刷、木材家具等行業。新興產業基金中行業配置差異比較大,以新興產業聚集的機械設備、信息技術、醫藥生物和電子行業在基金持倉中的比例大小可以大體將新興產業基金分為兩類:一類是集中配置新興產業行業,其余傳統行業投資比例較小;另一類行業配置均衡,在集中配置新興產業行業外,在契約規定的范圍內兼顧傳統行業。

個股選擇上,新興產業基金持股成長性突出且板塊分布側重中小板、創業板。(1)新興產業基金在選股上的特征是偏向成長股,其2012年中報公布的重倉股平均PE為28.32倍,高于市場平均估值水平;2012年中報公布的重倉股的近三年(截至2011年)營業總收入復合年增長率為37.71%。(2)新興產業基金重倉股反映較好選股能力,主動管理的新興產業基金重倉股下個季度戰勝市場的概率為2/3。(3)2011年以來新興產業基金在中小板和創業板上的重倉股數量始終維持在35%以上,各個季度歷史平均占比為41%。

新興產業基金風險收益特征:(1)成立以來相對市場超額收益明顯。今年以來截至2012年7月底,新興產業基金平均業績在各期都能戰勝滬深300指數,其中華寶新興產業、中歐新動力、上投摩根新興動力、國投瑞銀新興產業等幾只基金表現出色。較長時間看,過去一年里上投摩根新興動力、鵬華新興產業、中歐新動力等表現較好。(2)弱市中顯現防御特征,在2011年二季度、2011年三季度以及2011年四季度下行市場中,新興產業跌幅都遠遠小于市場平均水平,但在2011年一季度和2012年一季度的微幅上漲市場中新興產業基金的表現也略遜于市場。(3)業績彈性大,波動程度各異,大部分新興產業基金波動程度大于滬深300。(4)與整體市場走勢相關性相對較低。新興產業基金由于持有的個股成長性較好且行業分布相對集中,具備與市場走勢相對獨立的特征,是資產配置的較好標的。

總結及投資建議:新興產業主題基金是中長期基金配置的良好工具,但是投資者要注意階段波動風險。結合投資風格、歷史業績和對基金經理的調研,本文選擇上投摩根新興動力、中歐新動力、華寶興業新興產業三只基金詳細分析,供投資者參考。

詳細報告:

1.新興產業主題基金概述

1.1新興產業主題基金基本信息

主題型基金是指投資某一特定主題的基金,與普通投資股票基金不同的是,主題基金的投資范圍往往更加確定和細化,集中在某一主題的若干個產業或者具備某些共同特征的若干企業上。目前國內主題型基金涵蓋的主題范圍廣泛,如低碳環保、新興產業、消費、內需動力、醫療保健、資源、大宗商品、按地域劃分的泛沿海等等,投資者可以根據自己看好的主題尋找適合自己的基金產品。主題基金給投資者提供了資產配置的良好工具,能滿足投資者資產配置的細化需求。

本文主要對以新興產業或者新興動力為主題的基金產品進行梳理,分析這類基金投資風格和風險收益特征,為有相關投資需求的投資者提供參考。我們通過在基金名稱中篩選“新興產業”、“新銳產業”、“新動力”等關鍵字,再參考基金投資范圍是否明確指出新興產業相關股票的投資比例不低于股票投資比例的80%,篩選出12只新興產業主題基金,總規模為105.64億元,基本信息如下表。

新興產業基金概況

代碼

基金簡稱

基金成立日

基金經理

類型

業績比較基準

規模(億)

華寶興業新興產業

2010-12-07

郭鵬飛

股票型

中證新興產業指數*75%+上證國債指數*25%

21.68

嘉實主題新動力

2010-12-07

齊海滔

股票型

滬深300指數*95%+上證國債指數*5%

38.05

東吳中證新興產業

2011-02-01

周健,王少成

指數型

中證新興產業指數收益率*95%+銀行同業存款利率*5%

12.80

中歐新動力

2011-02-10

茍開紅

股票型

滬深300指數收益率*75%+中證全債指數收益率*25%

2.51

諾安上證新興產業ETF()

2011-04-07

宋德舜

指數型

上證新興產業指數收益率

6.26

鵬華新興產業

2011-06-15

陳鵬,梁浩

股票型

中證新興產業指數收益率*75%+中證綜合債指數收益率*25%

7.87

上投摩根新興動力

2011-07-13

杜猛

股票型

滬深300指數收益率*80%+上證國債指數收益率*20%

2.73

東吳新產業精選

2011-09-28

劉元海,任壯

股票型

中證新興產業指數*75%+中國債券綜合全價指數*25%

0.97

國投瑞銀新興產業

2011-12-13

馬少章,孟亮,徐煒哲

混合型

中證新興產業指數*55%+中債總指數*45%

1.05

諾安新動力

2012-03-05

趙蘇

混合型

滬深300指數*60%+中證綜合債券指數*40%

3.55

大成新銳產業

2012-03-20

劉安田

股票型

滬深300指數*80%+中證綜合債券指數*20%

2.39

中郵戰略新興產業

2012-06-12

厲建超

股票型

中證新興產業指數*75%+上證國債指數*25%

5.78注:規模數據截至2012年6月30日,諾安中證新興產業聯接基金也屬于新興產業基金,但本文將聯接基金與ETF視為一只基金處理。

1.2新興產業概念界定

新興產業籠統的講是指隨著新的科研成果和新興技術的發明、應用而出現的新的部門和行業,當前全球比較廣泛的被認可的新興產業主要是指電子、信息、生物、新材料、新能源、海洋、空間等新技術的發展而產生和發展起來的一系列新興產業部門。就我國而言,根據最新2012年7月9日國務院印發的《“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃》,新興產業鎖定在節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等。目前我國新興產業主題型基金對新興產業的界定基本上圍繞這七大戰略新興產業,但往往范圍更廣、更加動態,使得基金的投資更加靈活。下表給出了各個基金對新興產業的定義和新興產業包括的具體行業,可以看到各個基金對新興產業的定義大同小異,對具體的行業界定也比較相似,基本都圍繞節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車,還有的基金加入了國防軍工、現代服務、海洋產業等行業。

需要指出的是,大部分基金都在契約指出新興產業有動態調整的需要。例如華寶興業新興產業指出該基金一方面將那些運用更先進的技術和更新商業模式等的行業納入新興產業的投資范圍,另一方面對于隨著原有的新技術和新商業模式等的推廣而發展的行業,如果仍然具有的較高發展速度和利潤水平,也會被納入到新興產業的范圍。同時還指出隨著相關技術成熟,商業模式普及,行業競爭加劇,利潤增速下降等而逐漸進入平穩運行期的原新興產業相關行業將被剔除出新興產業的投資范圍。上投摩根新興動力契約中也指出由于新興產業是一個與時俱進動態更新的概念,隨著經濟與技術的不斷發展,新興產業的范圍也在不斷變化,基金將對各個產業進行動態跟蹤,定期或不定期對新興產業的范圍進行更新。

此外,各個基金(不包括指數型)都明確說明投資范圍并不限定在契約中所列舉的新興產業行業。綜合動態調整和非完全行業限定,新興產業主題基金在投資上還是具有一定靈活度,我們將在下文中具體分析。

新興產業界定和具體行業

證券簡稱

新興產業或者新動力定義

具體行業界定

華寶興業新興產業

新興產業是指隨著新科研成果、新技術、新工藝、新商業模式和新目標市場的產生及應用而出現的新的部門和行業。

目前在我國得到業內廣泛認可的新興產業主要包括:新能源、節能環保、新能源汽車、信息產業、生物醫藥、生物育種、國防軍工、新材料、高端制造、現代服務及海洋產業等。

嘉實主題新動力

新興動力主題主要是指驅動中國經濟發展和結構轉型所帶來的主題性投資機會。

現階段新興動力主要圍繞城鎮化、擴大內需、戰略性新興產業、資源環境及人口約束等。

東吳中證新興產業

中證新興產業指數成份股。

屬于新能源、生物醫藥、新材料、電動汽車等行業,并且滿足下列條件:產品有穩定并有發展前景的市場需求;良好的經濟技術效益;能帶動一批產業的興起。

中歐新動力

新動力主題是指促進中國經濟發展方式加快轉變的新動力所帶來的主題性投資機會。

目前而言新動力主題主要包括高新技術、新能源和內需拉動三大方面。

諾安上證新興產業ETF

上證新興產業指數成份股。

屬于新能源、生物醫藥、新材料、電動汽車等行業,并且滿足下列條件:產品有穩定并有發展前景的市場需求;良好的經濟技術效益;能帶動一批產業的興起。

鵬華新興產業

新興產業是指新興技術、新興生產模式以及新興商業模式等與金融、工業、商業、服務業等行業的深度融合而產生的新型行業。

節能環保、高端制造、信息技術、生物醫藥、新能源、新材料、現代服務業、新能源汽車產業、海洋產業等。

上投摩根新興動力

新興動力包括新興產業中的優質上市公司和傳統產業中具備新成長動力的公司。

新興產業包括:節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車。

東吳新產業精選

新產業包括戰略性新興產業以及以一定的重要技術突破和重要發展需求為基礎,對經濟社會發展具有重要帶動作用,知識技術較為密集、物質資源消耗較少、成長潛力較大、經濟效益較好的產業。

七大戰略性新興產業包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車。

國投瑞銀新興產業

本基金所指的新興產業是指隨著科研、技術、工藝、產品、服務、商業模式、以及管理等方面的創新和變革而產生和發展起來的新興產業部門。

七大戰略性新興產業包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車。

諾安新動力

“新動力”是指推動中國社會發展和經濟結構轉型的新興發展動力,是著眼于未來,能夠帶動我國經濟持續穩定增長的新興發展動力。

新動力可分為五類,分別為:國家政策導向、傳統產業升級、新興產業增長、內需消費拉動、區域協調發展。

大成新銳產業

新銳產業包括新興產業和銳進型產業,新興產業是指以新科研成果、新技術、新商業模式或社會發展新需求的產生及應用為基礎,對社會經濟發展起到引領帶動作用的新型產業;銳進型產業是指符合中國經濟結構轉型方向、受益于內生增長動力或對社會進步變革產生重要影響的,具有強勁競爭力和高速增長前景的行業群體。

新興產業主要包括新能源、節能環保、新能源汽車、信息產業、生物醫藥、生物育種、國防軍工、新材料、高端制造、現代服務業、海洋產業等。

中郵戰略新興產業

戰略性新興產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎,對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用,知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業。

根據戰略性新興產業的特征,立足我國國情和科技、產業基礎,現階段重點培育和發展節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產業。2.新興產業基金投資風格分析

2.1倉位調整溫和

從主動管理的新興產業基金歷史倉位看,新興產業基金的歷史倉位與股票基金的平均水平接近,倉位維持在80%左右,新興產業主題基金中自下而上選股的居多,對倉位的調整整體溫和。

從新興產業基金歷史倉位變化方向,新興產業倉位調整方向與普通股票型差異較大。歷史5次倉位變動中新興產業主題基金與股票基金倉位變動方向相反的有3次,相同的有兩次,并且反方向倉位變動的絕對值差異更大。

2012年以來,由于新興產業的高成長性個股相對于市場走出了相對獨立的行情,新興產業基金與股票型基金倉位調整的分歧更突出。2012年一季度相比于2011年四季度股票型基金整體加倉了0.51%,而新興產業基金中除了上投摩根新興動力加倉11.04%以外,其他華寶興業新興產業、嘉實主題新動力、中歐新動力和鵬華新興產業都降倉10個點以上。而到了2012年二季度,雖然股票型基金平均加倉了0.82%,但新興產業基金倉位調整幅度更大,平均加倉3.98%。

2.2行業配置緊緊圍繞新興產業且有一定外延

新興產業主題基金的行業配置上要求新興產業相關股票的投資比例不低于股票投資比例的80%。因此,行業配置上趨于集中化,總體而言配置較多的三個行業為機械設備、醫藥生物和信息技術,占比都在10%以上,此外金屬非金屬、電子、石化、采掘也是新興產業基金占比比較高的行業,新興產業基金配置比較少的行業是農林牧漁、交運倉儲、紡織服裝、文化傳播、造紙印刷、木材家具等行業。

新興產業基金行業分布情況(%)

行業

平均配比

配比基金數量

大成新銳產業

國投瑞銀新興產業

鵬華新興產業

華寶興業新興產業

上投摩根新興動力

諾安上證新興產業ETF

東吳新產業精選

東吳中證新興產業

嘉實主題新動力

中歐新動力

諾安新動力

機械、設備

18.19

11

20.3

6.3

15.6

25.4

21.8

39.7

9.0

30.2

3.5

26.0

2.2

信息技術

12.95

11

6.0

2.1

25.0

12.3

11.5

13.0

29.5

13.9

2.0

10.6

16.5

醫藥、生物

11.14

11

7.9

18.2

14.8

6.9

19.3

8.5

5.6

15.2

17.7

2.1

6.3

金融保險

8.84

9

14.9

3.2

13.1

0.4

1.1

23.8

15.1

1.2

6.6

電子

8.55

11

2.3

6.6

4.4

7.9

22.1

5.7

6.1

5.5

0.5

11.5

21.6

金屬、非金屬

7.35

10

9.4

12.5

2.2

1.7

2.5

12.9

10.0

2.7

6.7

12.9

食品、飲料

6.79

9

8.1

20.8

2.2

1.7

2.1

3.5

1.0

8.8

13.0

房地產業

6.24

10

6.9

19.3

4.7

0.8

2.4

10.4

1.9

6.9

1.4

7.7

批發零售

5.92

10

7.5

3.6

6.8

5.8

4.3

5.8

2.5

15.1

5.1

2.8

社會服務業

5.11

8

5.8

2.2

7.9

13.3

2.1

2.8

5.0

1.9

采掘業

4.80

9

2.3

1.8

0.8

5.7

4.2

2.1

4.2

21.1

1.0

電力煤氣水

4.70

7

1.4

2.1

1.8

4.0

1.4

1.1

21.2

石化塑膠

3.92

11

1.5

1.3

2.6

9.4

2.1

5.2

1.7

5.5

5.0

8.6

0.3

建筑業

3.35

8

1.7

7.0

6.2

1.8

6.0

1.0

0.6

2.4

農林牧漁

2.66

8

7.0

2.9

2.9

1.4

2.0

1.9

1.9

1.3

交運倉儲

2.20

4

0.3

0.4

7.3

0.8

紡織服裝

2.03

9

5.5

1.1

0.5

1.6

1.7

2.0

1.6

0.8

3.4

傳播文化

1.92

9

2.8

2.3

0.7

1.8

2.0

1.9

1.6

2.6

1.6

綜合類

1.43

4

1.7

0.8

2.0

1.2

其他制造

0.86

4

0.9

0.9

0.4

1.1

造紙印刷

0.54

4

1.2

0.4

0.4

0.2

木材家具

0.04

1

0.04

注:采用證監會行業分布,各個基金在不同行業配置比例為該基金歷史上在該行業配置比例的算術平均值。新興產業基金整體行業配置比例為各個基金行業配置比例的算術平均值。

兩只指數型新興產業基金的行業配置比較相似,其中東吳中證新興產業的行業配置更加分散和均衡,諾安上證新興產業在機械設備上配比很高,大概占到40%,是所有新興產業基金中該行業配比最高的。

對于主動管理的新興產業來說,除了80%的股票資產投資新興產業外,其余20%的資產投向成為各個新興產業基金的不同。新興產業基金中行業配置差異比較大,我們以新興產業聚集的機械設備、信息技術、醫藥生物和電子行業在基金持倉中的比例高低劃分新興產業基金的投資情況。大體可以分為兩類:

集中配置新興產業行業,其余傳統行業投資比例較小。

集中配置新興產業行業的基金有鵬華新興產業、華寶新興新興產業、上投摩根新興動力、東吳新產業精選和中歐新動力。

行業配置均衡,集中配置新興產業行業外,在契約規定的范圍內兼顧平衡傳統行業。

利用其余20%股票資產行業配置均衡的新興產業基金積極捕捉傳統行業的投資機會,在新興產業之外擴展較深,不過這類基金本來也在契約中明確指出會把握傳統行業的新興動力。行業投資多元化,行業配置分散的基金有大成新銳產業、嘉實主題新動力、國投瑞銀新興產業、諾安新動力。

嘉實主題新動力屬于比較典型的價值投資風格基金,在金融、采掘、批零等行業配比較高,而在新興產業特征明顯的行業如機械、信息等行業的配置比例較低。諾安新動力行業集中度較高,電子、信息配置比例較高,持股也以電子和信息為主,如數字政通、同方國芯、石基信息、信維通信等。但同時,該基金也積極把握傳統行業機會,如2季度顯示該基金在電力行業配置比例超過20%,在金屬非金屬行業配置比例也較高。大成新銳產業行業和個股持有比較分散,行業上在機械設備和金融行業上配比較高,新興產業特征不明顯。國投瑞銀新興產業基金從其歷史投資風格看,重配大消費行業,在食品飲料和醫藥生物上始終保持了較高配比,在信息技術、電子、機械等行業的配置比例都較低。

新興產業基金強新興產業行業分布情況(%)

行業

平均配比

大成新銳產業

國投瑞銀新興產業

鵬華新興產業

華寶興業新興產業

上投摩根新興動力

諾安上證新興產業ETF

東吳新產業精選

東吳中證新興產業

嘉實主題新動力

中歐新動力

諾安新動力

機械、設備

18.19

20.3

6.3

15.6

25.4

21.8

39.7

9.0

30.2

3.5

26.0

2.2

信息技術

12.95

6.0

2.1

25.0

12.3

11.5

13.0

29.5

13.9

2.0

10.6

16.5

醫藥、生物

11.14

7.9

18.2

14.8

6.9

19.3

8.5

5.6

15.2

17.7

2.1

6.3

電子

8.55

2.3

6.6

4.4

7.9

22.1

5.7

6.1

5.5

0.5

11.5

21.6

合計

50.82

36.50

33.26

59.82

52.42

74.70

66.91

50.20

64.88

23.70

50.07

46.612.3持股成長性突出板塊分布側重中小板、創業板

我們分析新興產業基金的重倉股情況,下表為2011年以來新興產業基金重倉次數超過1次的重倉股(每只基金季報中重倉股出現一次記為一次)可以看到各個季度新興產業基金重倉股中共性較強的還是集中在信息技術、醫藥生物、機械設備等行業,食品飲料行業的個股如金種子酒、五糧液等;金融行業的中信證券、華夏銀行等也在新興產業基金的重倉股中。

新興產業基金重倉次數較高的股票

重倉股

重倉次數

重倉股

重倉次數

重倉股

重倉次數

重倉股

重倉次數

重倉股

重倉次數

恒瑞醫藥

11

廣聯達

5

洪都航空

3

華夏銀行

2

曙光股份

2

桑德環境

8

北京銀行

5

寶鈦股份

3

浙江醫藥

2

數碼視訊

2

上汽集團

8

龍源技術

5

五糧液

3

寧波韻升

2

福田汽車

2

康美藥業

7

中聯重科

5

金發科技

3

金螳螂

2

大秦鐵路

2

碧水源

7

方大炭素

4

廣電運通

3

日海通訊

2

北方導航

2

雙鷺藥業

7

保利地產(微博)

4

開山股份

3

東方電氣

2

三安光電

2

金種子酒

7

烽火通信

4

中國聯通(微博)

3

中國重工

2

軟控股份

2

包鋼稀土

7

航天信息

4

TCL(微博)集團

3

海隆軟件

2

貴州茅臺

6

森源電氣

4

廈門鎢業

3

中航光電

2

宇通客車

6

中國石化

4

中海油服

3

煙臺萬華

2

匯川技術

6

中信證券

4

金地集團

2

峨眉山A

2

國藥股份

6

華潤三九

4

銀江股份

2

海能達

2

東華軟件

6

中興通訊(微博)

4

天壇生物

2

杭氧股份

2

國藥一致

6

中國北車

3

九龍電力

2

長安汽車

2

搜于特

6

同仁堂

3

長盈精密

2

航天機電

2

中國神華

6

上海機場

3

海信(微博)電器

2

招商銀行

2

國電南瑞

6

東阿阿膠

3

東華科技

2

圣農發展

2

三一重工(微博)

5

格力電器

3

卓翼科技

2

置信電氣

2

用友軟件

5

海油工程

3

華邦制藥

2

盛運股份

2

洋河股份

5

中國平安(微博)

3

國投新集

2

海翔藥業

2

注:2011年以來股票在新興產業基金重倉股中出現一次記為1次。

重倉股成長性較好

新興產業本身就是隨著新的科研成果和新興技術的發明應用而出現的新的部門和行業,這些新行業中的企業必然也較“新”,因此新興產業基金在選股上的特征是偏向成長股。我們測算了新興產業基金重倉股的PE值和近三年業績平均增速,新興產業基金2012年中報公布的重倉股平均PE為28.32倍,遠高于市場平均水平。新興產業基金2012年中報公布的重倉股的近三年(截至2011年)營業總收入復合年增長率為37.71%,顯示了企業較好的成長性。

重倉股反映較好選股能力

我們通過對比主動管理的新興產業基金重倉股下個季度的表現和中證新興產業指數以及滬深300指數漲跌來分析主動管理的新興產業基金的選股能力,在可比的6個季度中,主動管理的新興產業基金戰勝市場的概率為2/3,選股能力較強。從累計的收益看,2011年4月至今,主動管理新興產業重倉股組合相對于滬深300指數和中證新興產業指數獲得了8.44%和14.92%的超額收益,也反映出較好的選股能力。

主動管理新興產業基金下季度表現與市場對比

季報日期

累計收益

2011一季度

2011二季度

2011三季度

2011四季度

2012一季度

2012二季度

漲跌區間

2011-4-1到2011-6-30

2011-7-1到2011-9-30

2011-10-1到2011-12-31

2012-1-1到2012-3-31

2012-4-1到2012-6-30

2012-7-1到2012-8-16

重倉股組合

-19.59

-14.06

-7.25

-8.01

-0.40

9.88

0.20

中證新興產業指數

-34.51

-9.46

-15.71

-13.03

2.24

1.33

-4.76

滬深300指數

-28.03

-5.56

-15.20

-9.13

4.65

0.27

-5.77

相對于中證新興超額收益

14.92

-4.60

8.46

5.02

-2.64

8.55

4.96

相對于滬深300超額收益

8.44

-8.50

7.95

1.12

-5.05

9.61

5.97注:重倉股組合漲跌采用算術平均值。

中小板和創業板占比較高

從主動管理新興產業主題基金重倉股所在板塊看,這類基金持有的中小板和創業板上市公司數量明顯較多。根據新興產業重倉股所在板塊的統計,2011年以來各個季度中,新興產業基金在中小板和創業板上的重倉股數量始終維持在35%以上,各個季度歷史平均占比為41%。新興產業基金持有較多中小板、創業板股票在情理之中,由于新興產業公司規模較小,處在發展初期,一般來說在中小板和創業板上市概率較高,但同時重倉股中較多中小板和創業板股票也反映出一定風險,因為這兩個板塊整體而言波動高于主板。

主動管理新興產業基金重倉股板塊分布

板塊

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4

2012Q1

2012Q2

歷史平均

滬市主板數量

9

16

23

24

25

39

深市主板數量

4

3

7

9

13

13

中小板數量

4

8

15

21

24

25

創業板數量

3

3

5

6

8

13

滬市主板占比

45%

53%

46%

40%

36%

43%

44%

深市主板占比

20%

10%

14%

15%

19%

14%

15%

中小板占比

20%

27%

30%

35%

34%

28%

29%

創業板占比

15%

10%

10%

10%

11%

14%

12%

中創合計占比

35%

37%

40%

45%

46%

42%

41%個基選股風格分析

從各個新興產業基金持股特征看,也并非所有新興產業基金都偏好高成長個股,其中也有偏好穩健成長和比較典型的價值投資者。大致將新興產業基金分為高成長且長期持有、偏好穩健成長分散持股以及價值持股三類:

高成長、長期持有:在新興產業基金中,選股上偏好高成長且長期持有特征比較典型的是上投摩根新興動力、華寶新興產業、諾安新動力。

上投摩根新興動力擅長自下而上選股,通過凈資產收益率精選優質成長股,持股耐心,換手率較低,長期持有分享成長收益,且由于基金經理杜猛行業研究沉淀較好,研究行業覆蓋面廣,該基金選股能力較強,能從新興產業眾多成長性較好風險也較大的個股中選出優質成長股并通過長期持有獲得較好收益。

華寶新興產業也立足選股,優選競爭力強、高成長、持續性佳的個股,以新興產業個股為投資對象,集中在中小板和創業板個股,并且是左側投資策略,偏好長期持有。

諾安新動力持股以電子和信息為主,如數字政通、同方國芯、石基信息、信維通信等,但同時也持有一些傳統行業中的龍頭股,總體持股的成長性較好。

穩健成長、分散持股:偏好穩健成長個股且持股分散特征明顯的新興產業基金屬于多數,包括中歐新動力、鵬華新興產業、東吳新產業精選、大成新銳行業、國投瑞銀新興產業。

中歐新動力善于自下而上挖掘優質成長性個股,選股視角獨到,選股態度嚴謹審慎。此外,分散投資,且換手率同業偏低,通過長期持有分析成長股收益。

鵬華新興產業偏好穩健成長個股,精選各個行業龍頭,整個組合的防御特征較強,收益波動較小也反映出這一特征,但基金換手率較高,進行一定的波段操作。

東吳新產業精選持股集中度略高于同類基金水平且換手率較低,但重倉股成長性一般,屬于穩健成長類型,其中軟件、券商、醫藥類個股的持有比例較高。

大成新銳產業持股比較分散,成長股和價值股都有分布,康美藥業、桑德環境、國電南瑞等高成長個股在組合中占比較高,但中國平安、格力電器、海通證券等大盤藍籌股也占據了較高比例,總體持股偏穩健成長。

國投瑞銀新興產業基金偏好穩健成長和藍籌股,持有的多為行業龍頭個股,如保利地產、華邦制藥等,也包括少數高成長個股,如大華股份。

偏價值持股:新興產業基金中偏好價值股的基金僅有嘉實主題新動力一只,該基金屬于偏價值投資風格基金,偏好估值較低的大盤藍籌股,如中國石化、中國神華、大秦鐵路、銀行股等。

3.新興產業主題基金業績分析

3.1成立以來相對市場超額收益明顯

由于新興產業基金成立時間都較短,歷史業績較短,而今年以來經濟下行使得增長確定和增長空間大的成長個股受到青睞,代表我國經濟轉型的新興產業主題基金也有較好的表現。截至2012年7月底,新興產業基金平均業績在各期都能戰勝滬深300指數,其中今年以來華寶新興產業、中歐新動力、上投摩根新興動力、國投瑞銀新興產業等幾只基金表現出色。較長時間看,過去一年里上投摩根新興動力、鵬華新興產業、中歐新動力等表現較好。近一年來,兩只指數型新興產業基金跌幅都較深,跌幅都在30%以上,指數基金的高波動風險很明顯。

3.2弱市中顯現防御特征

分季度看新興產業基金收益并與市場表現相對比,可以看到2011年以來新興產業具備明顯的防御特征,在2011年二季度、2011年三季度以及2011年四季度明顯的下行市場中,新興產業跌幅都遠遠小于市場平均水平,但在2011年一季度和2012年一季度的微幅上漲市場中新興產業基金的表現又略遜于市場。整體而言,新興產業基金收益率與市場平均水平有一定差異性,雖然理論上新興產業漲跌彈性更好,但2011年以來由于市場風格偏向成長股,新興產業基金反而具備了一定的抗跌能力。

新興產業基金季度業績(%)

基金

2011一季度

2011二季度

2011三季度

2011四季度

2012一季度

2012二季度

2012-7-1至2012-8-17

大成新銳產業

-1

-3.94

國投瑞銀新興產業

1.1

8.01

2.01

鵬華新興產業

-1.1

-3.74

-4.73

6.95

-1.44

華寶興業新興產業

-4.86

-7.69

-7.24

-6.3

0.91

12.2

1.35

上投摩根新興動力

-5.5

-6.88

0.68

15.01

3.04

諾安上證新興產業ETF

-3.9

-16.02

-15.61

4.7

-1.4

-7.54

東吳新產業精選

-5.3

-0.42

2.44

-6.21

東吳中證新興產業

-0.6

-8.55

-15.18

-12.71

0.89

1.77

-5.07

中郵戰略新興產業

0.20

嘉實主題新動力

-6.67

-4.48

-8.6

-5.75

0.52

8

-4.78

中歐新動力

-1.32

-7.65

-9

7

8.82

-0.25

諾安新動力

2

-3.04

新興產業平均

-4.04

-5.19

-8.76

-8.16

1.18

5.71

-2.14

滬深300

5.20

-6.51

-13.96

-9.37

6.21

0.76

-6.02

中證100

6.31

-5.53

-13.95

-6.39

6.66

1.08

-6.20

中證500

3.56

-9.58

-14.51

-15.61

6.54

1.32

-5.313.3業績彈性大

最后看新興產業基金的風險情況,我們分析各個新興產業基金收益波動情況,用2012年以來周收益標準差來衡量。與市場滬深300指數和中證100、中證500指數風險對比,大部分新興產業基金波動程度大于滬深300,體現高收益高波動的特征:指數型新興產業基金業績波動較大,此外業績表現較好的中歐新動力、華寶新興產業和上投摩根新興動力業績波動也較大;嘉實主題新動力、國投瑞銀新興產業和鵬華新興產業等波動低于滬深300指數,波動較小。

3.4新興產業基金與整體市場走勢相關性相對較低

作為資產配置工具,與市場的相關性越低分散投資的效果越好,相比于其他股混基金,新興產業基金由于持有的個股成長性較好且行業分布相對集中,具備與市場走勢相對獨立的特征。

我們分析了新興產業基金自2012年以來日凈值增長率與滬深300、中證100以及中證500幾個指數的相關性,兩只指數型的中證東吳中證新興產業和諾安上證新興產業與市場走勢相關性較高,相關系數都在0.9以上。主動管理基金中,2012年以來業績較好的基金如華寶新興產業、上投摩根新興動力、國投瑞銀新興產業等與市場走勢相關系數都在0.8以下,相關性相對較低。總體而言,主動管理新興產業基金中除了嘉實主題新動力與滬深300相關系數在0.9以上,其他基金都在0.9以下,低于普通股混基金與市場的平均相關程度。

主動管理新興產業基金與市場指數相關系數

滬深300

中證100

中證500

中證新興指數

華寶興業新興產業

嘉實主題新動力

東吳中證新興產業

中歐新動力

諾安上證新興產業ETF

鵬華新興產業

上投摩根新興動力

東吳新產業精選

國投瑞銀新興產業

滬深300

1.000

中證100

0.990

1.000

中證500

0.927

0.873

1.000

中證新興指數

0.936

0.883

0.984

1.000

華寶興業新興產業

0.793

0.725

0.901

0.907

1.000

嘉實主題新動力

0.921

0.893

0.903

0.921

0.844

1.000

東吳中證新興產業

0.933

0.879

0.981

0.999

0.909

0.920

1.000

中歐新動力

0.880

0.826

0.941

0.939

0.946

0.903

0.940

1.000

諾安上證新興產業

0.937

0.889

0.972

0.987

0.867

0.901

0.985

0.908

1.000

鵬華新興產業

0.866

0.818

0.913

0.925

0.946

0.901

0.926

0.940

0.884

1.000

上投摩根新興動力

0.779

0.721

0.859

0.870

0.920

0.819

0.871

0.914

0.822

0.927

1.000

東吳新產業精選

0.898

0.864

0.916

0.916

0.873

0.860

0.917

0.902

0.897

0.928

0.880

1.000

國投瑞銀新興產業

0.741

0.716

0.746

0.736

0.706

0.691

0.735

0.774

0.692

0.773

0.827

0.801

1.000此外,我們還分析了新興產業基金相對于市場指數的貝塔值,與相關系數得出的結論相似,今年以來業績較好的基金相對于市場的貝塔值都較小,如鵬華新興產業、上投摩根新興動力等貝塔值都小于0.8,在今年以來整體下跌的市場中較低的貝塔值反而使得基金跌幅較小,收益較好。但同時,我們也發現兩只指數型新興產業基金的貝塔值都大于1,顯示了新興產業本身比市場更大的波動性。

主動管理新興產業基金相對于市場的貝塔值

相對基準指數

華寶興業新興產業

嘉實主題新動力

東吳中證新興產業

中歐新動力

諾安上證新興產業ETF

鵬華新興產業

上投摩根新興動力

東吳新產業精選

滬深300

0.97

0.82

1.08

0.88

1.17

0.74

0.78

0.92

中證100

0.95

0.85

1.09

0.89

1.20

0.75

0.77

0.95

中證500

0.87

0.64

0.90

0.75

0.97

0.62

0.68

0.74

中證新興指數

0.90

0.67

0.94

0.77

1.01

0.64

0.71

0.76注:采用2012年以來日收益數據測算貝塔值,且僅包含2012年以前成立的新興產業基金。

4.總結

4.1新興產業基金投資風格總結

新興產業基金一般在名稱中包含新興產業、新興動力等詞匯,并在投資范圍中明確指出80%以上股票投資圍繞新興行業,根據海通金融產品研究中心的統計,截至2012年7月底共12只新興產業基金,截至2012年6月30日總規模為105.64億元。在投資行業上,新興產業基金偏重配置機械設備、醫藥生物和電子信息技術;個股選擇上,偏好成長股,成長風格突出;風險收益特征上,一般來說新興產業主題基金業績彈性較大,階段存在一定的波動。

資產配置上,新興產業主題基金中自下而上選股的居多,對倉位的調整整體溫和。新興產業基金倉位接近股票基金平均水平,倉位維持在80%左右。

行業配置上,緊緊圍繞新興產業且有一定外延。各個新興產業基金在行業上的平均配置比例差異較大,總體而言配置較較多的三個行業為機械設備、醫藥生物和信息技術,占比都在10%以上,此外金屬非金屬、電子、石化、采掘也是新興產業基金占比比較高的基金,新興產業基金配置比較少的行業是農林牧漁、交運倉儲、紡織服裝、文化傳播、造紙印刷、木材家具等行業。

對于主動管理的新興產業來說,除了80%的股票資產投資新興產業外,其余20%的資產投向成為各個新興產業基金的不同。新興產業基金中行業配置差異比較大,我們以新興產業聚集的機械設備、信息技術、醫藥生物和電子行業在基金持倉中的比例高低劃分新興產業基金的投資情況。大體可以分為兩類:集中配置新興產業行業,其余傳統行業投資比例較小;行業配置均衡,在集中配置新興產業行業外,在契約規定的范圍內兼顧傳統行業的均衡配置。

個股選擇上,新興產業基金持股成長性突出且板塊分布側重中小板、創業板。(1)新興產業基金在選股上的特征是偏向成長股,其2012年中報公布的重倉股平均PE為28.32倍,高于市場平均估值水平;2012年中報公布的重倉股的近三年(截至2011年)營業總收入復合年增長率為37.71%,也顯示了企業較好的成長性。(2)新興產業基金重倉股反映較好選股能力,主動管理的新興產業基金重倉股下個季度戰勝市場的概率為2/3,選股能力較強。(3)從主動管理新興產業主題基金重倉股所在板塊看,2011年以來新興產業基金在中小板和創業板上的重倉股數量始終維持在35%以上,各個季度歷史平均占比為41%。

從風險收益特征看,新興產業基金具備以下幾個特征:(1)這類基金成立以來相對市場超額收益明顯。今年以來截至2012年7月底,新興產業基金平均業績在各期都能戰勝滬深300指數,其中華寶新興產業、中歐新動力、上投摩根新興動力、國投瑞銀新興產業等幾只基金表現出色。過去一年中上投摩根新興動力、鵬華新興產業、中歐新動力等表現較好。(2)弱市中顯現防御特征,2011年以來新興產業具備明顯的防御特征,在2011年二季度、2011年三季度以及2011年四季度下行市場中,新興產業跌幅都遠遠小于市場平均水平,但在2011年一季度和2012年一季度的微幅上漲市場中新興產業基金的表現也略遜于市場。(3)波動程度各異,大部分新興產業基金波動程度大于滬深300,體現高收益高波動的特征。(4)與整體市場走勢相關性相對較低。新興產業基金由于持有的個股成長性較好且行業分布相對集中,具備與市場走勢相對獨立的特征,是資產配置的較好標的。

4.2新興產業基金投資建議

今年以來,經濟下行使得增長確定和增長空間大的成長個股受到青睞。在成長風格基金中除了傳統的重倉大消費個股的穩健成長風格業績表現較好外,代表我國經濟轉型的新興產業主題基金也有較好的表現。新興產業主題基金是中長期基金配置的良好工具,但選擇合適的基金卻需要投資者對各個新興產業基金有深入的了解和認識,根據各個新興產業基金的投資風格和歷史業績,結合對基金經理的調研訪問,在主動管理基金中重點介紹以下三只。

上投摩根新興動力

上投摩根新興動力成立于2011年7月13日,股票主題型基金,不低于80%的股票資產投資新興產業中的優質股票和傳統產業中具備新成長動力的股票。風險收益特征為高風險高收益。截至2012年6月30日,規模為2.73億元。

成立以來業績出色,逆市獲得正收益:該基金自成立以來業績表現出色,在下跌市場中正收益顯著,在股票型基金中排名前10%。基金經理杜猛管理期間(截至2012年8月10日)累計收益8%,位居同期股票型基金榜首,超越上證指數30.42%。短期看,該基金今年以來在市場下跌中獲得22.73%的正收益,為投資者帶來豐厚的超額收益。但是由于基金經理管理基金時間較短,投資者還應注意業績是否有持續性。

基金經理選股能力強,凈資產收益率出發精選優質成長股:基金經理杜猛行業研究沉淀較好,研究行業覆蓋面廣,選股能力較強,自下而上選股,能從新興產業眾多成長性較好風險也較大的個股中選出優質成長股。首先從凈資產收益率考察個股的內生增長能力,然后綜合考慮行業發展空間和產品量產、需求前景選出成長性較好且上市以來業績穩健,規模適中、估值合理的個股。對于優質成長股,基金經理持股耐心,采用長期持有策略,持股換手率較低,成立以來重倉股留存度為53.3%,2011年底以來一直重倉的康美藥業、大華股份、歌爾聲學、國電南瑞和雙鷺藥業等五只重倉股今年以來平均漲幅高達32.97%。

行業配置圍繞新興產業,適當參與行業輪動:新興產業主題基金投資范圍限定和基金經理豐富的新興產業行業研究經驗使得該基金行業分布相對集中在電子、醫藥生物、機械設備、信息技術等上,但同時也用20%左右資產把握行業輪動,進行波段操作。

華寶興業新興產業

華寶興業新興產業成立于2010年12月7日,為股票主題型基金,投資于新興產業相關股票的比例不低于股票資產的80%,截至2012年6月30日規模為21.68億元。風險收益特征為高風險高收益,適合具有一定風險承受能力的投資者持有。

中長期業績良好,階段業績波動較大:該基金成立以來一直由郭鵬飛擔任基金經理,郭鵬飛管理期間(截至2012年8月14日)業績-10.97%,同業排名第9/217,業績良好,其中2011年業績為-23.67%,同業排名98/231,今年以來的業績為17.19%,業績居同業前5%。從超額收益上看,成立以來業績基準(75%中證新興產業指數+25%上證國債指數)下跌26.71%,基金凈值下跌10.97%。但是由于該基金高成長投資風格,階段業績波動較大。

自下而上選股,優選競爭力強高成長且持續性佳的個股:該基金選股為主,選時為輔,以新興產業領域的子行業為基礎,高成長且可持續作為選股的核心邏輯,精選競爭力強、壁壘高、管理好、增長快、估值合理的優秀公司。組合持股數量較多,相對分散,在一定程度中分散了高成長個股的波動風險。此外,通過Fama業績歸因分析,郭鵬飛管理期間,選股能力居同業第6/222。

高成長風格鮮明,業績彈性大,良好的資產配置工具:該基金嚴格按照契約,構建相對純正的新興產業主題組合,根據2011年年報和中報顯示,資產主要集中在中小板和創業板個股,2011年年報中股票資產分布主板占21.20%,中小板股票資產占40.33%,創業板股票資產占38.47%。由此看出,該基金高成長風格鮮明,組合業績具有高彈性,高收益高波動,歷史業績顯示,該基金在震蕩行情和上漲市場中表現遠遠好于單邊下跌市場,這也導致該基金中長期業績良好。因此,該基金是風險承受能力較高的投資者良好的資產配置工具。

中歐新動力

中歐新動力成立于2011年2月10日,屬于股票主題型基金,主要投資促進經濟發展方式加快轉變的新動力行業和上市公司,投資新動力主題的資產占投資于股票的基金資產的比例不低于80%,截至2012年6月30日規模為2.51億元。

基金經理歷史管理業績持續良好:中歐新動力成立至今(2012年7月底),基金經理一直由茍開紅擔任,上證指數下跌了25.35%,中歐新動力僅下跌6.88%,同業排名7/223。此外,該基金經理管理的中歐價值發現基金歷史業績也表現突出,管理期間業績-5.10%,156只基金中排名第14。該基金經理管理基金業績除了中長期業績突出外,持續良好、業績穩定性也是一個鮮明的特點。中歐價值發現在2010年同業前30%,2011年和今年以來的業績排名均在同類型前10%;中歐新動力在2011年同業前30%,2012年以來的排名居同業前5%。

自下而上選股,優選質優成長股:基金經理茍開紅擅長自下而上挖掘優質成長個股,這是基金業績的主要來源。首先,基金善于挖掘在經營規劃上有獨到之處具有核心競爭力的優質公司;其次,基金經理由于有華為公司和投資銀行的工作經歷,在判斷企業成長性上采取非常嚴謹、踏實而審慎的態度,對于“偽成長股”具備甄別力。海通證券Fama業績歸因結果顯示,基金經理最近兩年的選股能力同業排名前5%。優質成長股的投資經得起不同市場的檢驗,也是其管理的基金保持良好持續性的關鍵因素。

淡化資產配置,分散投資,穩健操作:基于中國經濟轉型期間難以出現大的趨勢性機會,個股分化將大于行業分化的判斷,基金對于大類資產配置和行業配置均采取淡化的策略,立足選股,分散投資,且換手率同業偏低。淡化資產配置的策略和穩健的操作風格使基金能夠適應規模的增長。

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