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國投瑞銀孟亮:搭上高景氣度快車

2013-11-05 14:52:35
來源:網絡

孟亮,國投瑞銀基金投資部副總監,上海交通大學管理學博士,8年證券從業經歷。2006年1月至2010年4月,任職于上投摩根基金管理有限公司研究部,擔任研究員,研究機械、汽車、電力設備、家電、農業等行業。2010年4月加入國投瑞銀基金管理有限公司,任研究員,主要研究汽車行業。2012年3月10日起任國投瑞銀新興產業混合型證券投資基金基金經理,2012年10月30日起兼任國投瑞銀融華債券型證券投資基金基金經理,2013年6月15日起兼任國投瑞銀創新動力股票型證券投資基金基金經理。

A股市場風格轉換迅速,導致“常勝將軍”不常有,甚至前一年遙遙領先的基金,在第二年就淪為業績排行末端,能夠保持連續兩年領先的產品鳳毛麟角。而據銀河證券的統計數據,截至今年8月6日,國投瑞銀新興產業混合基金今年以來累計凈值收益率為33.02%,在71只靈活配置型混合基金中排名第5,該基金也是去年混合型基金業績前5名中唯一繼續堅守在第一陣營的基金產品。管理這只基金的正是國投瑞銀投資副總監孟亮,他的選股之道是:契合市場風格,在高景氣度行業中選股。過去兩年,其重倉股大華股份、歌爾聲學等中小盤股給基金帶來了豐厚的收益。

景氣和盈利

缺一不可

如何能在迅速變化的市場中保持業績領先,孟亮認為,首先要對市場風格有清楚的認識,即看清楚形勢。回首過去兩年,經濟形勢很不樂觀,2012年經濟由高至低的趨勢明顯,而今年一季度以來的復蘇也僅是弱復蘇,而且復蘇的勁頭越來越弱。這決定了指數基本上沒什么投資機會,“但并不是說市場就沒有投資機會。”孟亮說。

這兩年資金面一直保持較為寬松的局面,市場的投資熱度也比較高,而估值實際上是隨著盈利趨勢的變化而變化的。因此,“分析各行業的盈利趨勢及景氣度后,我們在選擇個股時首先就可以排除煤炭、鋼鐵、水泥等行業。”孟亮說。

“選股方面,我一直強調首先選擇景氣度向上的行業,或者是景氣度向上的個股,如果行業周期往下走,我一般不會買。”孟亮說。

在與中國證券報記者的交談過程中,孟亮多次提及選擇成長股要去偽存真,“真實的成長性”才是股票背后的生命力。對于如何尋找真實的成長性,孟亮給出了自己的標準:(1)行業需求情況;(2)行業競爭壁壘;(3)盈利增速與盈利質量;(4)投資者關系;(5)估值水平。“如果以上五大標準都能滿足,那么將會是一個完美的公司。”孟亮坦言,在投資實踐中,完美的投資標的并不存在,實際操作中需要放開某些標準,但絕對不能放松“市場需求”和“盈利能力”這兩條標準。“需求必須是市場化的、快速增長、有空間的需求,而不是政府補貼帶來的短期需求;至于盈利能力,則要求盈利增長快,盈利質量高”。按照這套標準,孟亮挑選的投資標的主要集中在安防、TMT(電子精密制造、傳媒和科技)、節能環保、醫藥、油氣相關制造企業等。

但這樣的板塊和個股會出現一個問題,就是難在底部布局,考慮介入時,股價有可能已經漲上去了。“對此我覺得不要太計較,可以考察景氣周期還能持續多長時間,如果可以持續兩個季度以上,能有50%以上的盈利上行空間,我認為就值得入手。”

但孟亮也特別強調,對于此類股票,必須保持密切關注,因為這類股票價格一定會出現波動。如果不持續跟蹤,對公司缺乏足夠的信心,很容易就被“洗”出局。“我自己平時就很喜歡現場調研,到上市公司去掌握一手材料。”孟亮說。

對績優成長股的堅定持有可以從該基金的過往季報看出。以大華股份為例,自2012年一季度躋身該基金前十大重倉股以后便一直榜上有名,至2013年二季度末,國投瑞銀新興產業基金第一大重倉股便是大華股份。而據Wind統計,自2012年一季度末至2013年7月23日,大華股份的股價狂飆278.28%,同期上證綜指下跌超過9.67%。

投資風格順勢而為

對于相當一部分基金經理來說,近兩年的市場變化卻是琢磨不透、令人煎熬的。孟亮在接受采訪的過程中,屢屢提及的一個觀點是,市場的估值變化是有規律可循的,而這個規律,就是符合轉型需要、趨勢性上升的行業,被賦予更高的估值水平,如TMT、醫藥、傳媒等新興產業;而一些周期行業,盡管盈利很好,估值也低,但長期看,卻是趨勢性下行的板塊。

因此他認為,投資風格應該順勢而為,要適應市場的風格,而不是保持一個風格一成不變。但他也有自己的堅持,“如果我真正看好一個行業或一個公司,買入股票之后就很少做波段,有時候即使短時間漲過頭了也不會賣。如果預計未來幾年營業收入可以從10億元提升到30億元,只要公司運營朝著預設的路徑走,我會拿著股票一直到營收達30億元目標的那一天。”孟亮說。甚至在股票下跌時,還可以適時加倉。“我的理念是要賺公司成長的錢,而不是交易對手的錢。”孟亮解釋,假設整個市場的估值體系不發生明顯變化,只要能選到盈利穩定增長的品種,即便不能賺估值抬升的錢,也可以從企業增長中獲得穩定回報。例如,假設企業年增長50%,只要估值水平不劇烈下降,完全有可能享受企業成長帶來的收益。

而面對今年市場一直討論的風格轉換的問題,在創業板指數屢創新高的今天,相當部分原先重倉新興產業的基金經理可能會轉而持有一些低估值的周期類股,以求防御,而孟亮并不認同這樣的做法。“我覺得為了防御而防御,效果不會很好,如果是組合中的股票漲太多了,最好的辦法當然是找到更好的股票去替代。但如果因為沒有找到更好的股票,就去買一些所謂估值便宜的股票,以我過往的觀察,這樣做收效甚微甚至會適得其反。我認為,如果想防御,還不如把倉位降下來。”

重點布局新藍籌

回顧2010年,當時市場也出現一波強勁的中小板、創業板行情,但其中一些估值過高的個股,到了2011年就開始出現斷崖式下跌,這樣的故事會不會在今年重演呢?

孟亮認為,經過了這幾年的發展,很多中小板、創業板公司真正成長了起來,盈利上了一個很大的臺階,在此基礎上,股價也創出新高。“回過頭來看,我們可以發現,市場資金的流向是符合投資邏輯的,這是這波新興產業板塊上漲的內在原因。”

在這個基礎上,孟亮提出了“新藍籌”的概念。“新藍籌的投資邏輯是宏觀經濟弱復蘇,資金面比較寬松,傳統意義上的藍籌股如鋼鐵、水泥、煤炭等盈利較差,投資機會比較有限。相反,有一些高速成長的企業代表著經濟結構轉型的方向。

他舉例,2003年—2004年,電力股表現非常好,原因是電力緊張,電力股業績可以快速增長;2005年高速公路、2006年—2007年工程機械的股價上漲,其背后的邏輯均是這些公司體現出爆發式增長的趨勢。回過頭來看,A股投資者歷來是選擇成長股的。孟亮認為,在當前經濟轉型的背景下,有色、煤炭等價值股或有脈沖式的反彈機會,但不會有趨勢性的大行情,未來的大行情還是在新藍籌。安防、電子、大眾消費等符合趨勢的行業中,很有可能會逐步涌現出千億市值的公司。”孟亮認為,市場在四季度將會預期2014年的增長,估值切換至2014年后,則可以解決“新藍籌估值貴的問題”。

“我們做投資就要抓大行情,而不能將主要精力放在小波段上。”孟亮總結,目前經濟比較低迷,好公司強者恒強的概率更大一些,壞公司變成好公司的概率比較小。因此,投資應該把大部分倉位放在高速成長的績優股上,而不是放在基本面較差的公司,押寶“屌絲逆襲”的機會。

而從投資風格來看,今年以來,一批生于上世紀七十年代的基金經理風格更為凌厲,他們大部分對周期股沒有特別的偏愛。但孟亮認為,年齡不是最重要的原因,早在1999年至2001年的科網股泡沫時,當時的基金經理應該對互聯網浪潮有充分的認識。可能是過去的十年,周期股表現太好,給一些基金經理帶來了十分強烈的刺激,他們對周期股存在偏愛也無可厚非。“但我認為市場在不斷的變化中,學習新興事物也是基金經理市場敏感度的體現。”

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