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天天基金個基分析:國泰金牛創新二季報點評

2013-11-05 14:52:27
來源:網絡

報告摘要:

2013年二季度國泰金牛創新基金凈值累計下降0.72%,比同期業績比較基準高8.60%。該基金2季度份額減少了5.16%,股票倉位從89.15%上升到89.58%。該基金在2季度主要減持了金融業、制造業、批發和零售業板塊,主要增持了房地產業、文化體育和娛樂業、采礦業板塊。

相比今年一季度,該基金在二季度有5只重倉股發生變化。其中,上海家化、正泰電器、大華股份、康恩貝、中國太保退出了重倉。新增重倉股康美藥業、康力電梯、捷成股份、萬科A、北新建材。相比2012年年報,捷成股份持股未變,北新建材減持了7.61%。康美藥業、康力電梯、萬科A為上半年新買入的3只個股。5只未變動的重倉股中,新華醫療有所增持,省廣股份、萬達信息、遠光軟件有所減持,國機汽車未變動。該基金規模較大,股票集中度程度中等,行業配置較為均衡。2012年其全年換手率較低,位于同類基金前37%。該基金二季度雖然其重倉個股有的漲幅不錯,但由于其過早減持且行業配置較為均衡,二季度其業績排名中等。該基金中長期業績較好。

一、本報告期業績及比較基準收益率比較

階段凈值增長率①凈值增長率標準差②業績比較基準收益率③業績比較基準收益率標準差④①-③②-④過去三個月-0.72%1.35%-9.32%1.16%8.60%0.19%

2013年二季度國泰金牛創新基金凈值累計下跌0.72%,同期業績比較基準下跌9.32%,領先比較基準8.60%。由于二季度其較早的減持了漲幅較好的個股,且其行業配置較為均衡,未能集中配置快速上漲的新興成長類行業。該基金二季度漲幅一般,但排名仍位于同類基金中上。

注:1、本基金業績比較基準為滬深300指數收益率*80%+上證國債指數收益率*20%

二、報告期內基金投資策略和運作分析

持續下滑的宏觀經濟以及流動性趨緊的資金狀況使得股市在二季度大幅下滑,滬深300指數單季下跌11.8%至2,200.64點,擊穿了本輪反彈之前的低點。但在高度一致的經濟結構轉型的預期下,股票表現差異巨大,以TMT為龍頭的成長股不斷挑戰歷史新高,帶動了創業板指數年內漲幅接近50%,而商品類個股則跌幅較大,無絲毫起色。

由于超配了TMT、醫藥等行業,因此本基金在二季度大幅戰勝基準,復權凈值也在季度內創下了08年以來的新高,但由于較早地減持了一些估值較高的成長股,因此單季度的表現只能位于同業平均水平。

市場再一次證明了它的強大,尤其是當大家高度一致的時候,資金的力量往往會使股價遠遠超出想象。今年,每當新一屆政府不斷地強化經濟結構轉型的決心,股市就不斷地拉大所謂新舊經濟之間的估值差異。半年間,創業板指數跑贏了主板指數超過50個百分點,股票型基金之間的表現差異超過了70個百分點,這是歷史上從未有過的,資本市場似乎正在上演總書記的“中國夢”。在這里,我們不想再贅述經濟結構轉型的意義,也不想再強調成長股的重要,因為這是我們一直以來所倡導的。現在,我們所思考的是,這一切都是對的嗎?

A股市場缺乏長期投資者,因此市場一向是以投資邏輯為先導的。經濟轉型是必然的,道路是艱難的,前者決定了傳統行業的空間有限,后者表明了新興產業的持續性,在這樣的邏輯下,市場不斷自我強化,進入了一種“永動機”的模式。只要是符合轉型方向的股票,基本上,無論盈利能力、商業模式、估值高低,上漲都是確定的,這就是典型的正反饋現象。我們知道,在自然學科和社會學的概念中,正反饋如果過激,最終將導致市場不穩定、甚至崩潰。這樣的例子比比皆是,大到“文化大革命”中的群體性癔癥,小到話筒的“嘯叫”,而歷來股市的泡沫亦是如此。那么,現在的狀況過激了嗎?

我們觀察到,越來越多的公司被貼上了成長的標簽,而不論成長的稀缺性;越來越多的分析師以市值空間來推薦股票,而不論估值高低;越來越多的判斷趨向長期化,而忽視“不積跬步,無以至千里”;越來越多的機構投資者被迫從眾,而不論內心感受。這些都是泡沫的典型特征。是泡沫總會破滅,那么如何會破?

在一個缺乏自我修復的非理性系統中,泡沫的破滅無非有兩種情況。以話筒“嘯叫”為例,要么正反饋的起源消失,好比停止說話,要么正反饋的能量消失,就像拔掉電源。對應股市也是如此,無非是宏觀政策或者資金供需。我們不知道什么時候會發生這種情況,但既然一定會發生,那么唯一要做的正確的事情,就是停止參與到泡沫的游戲中去。

因此,未來一個階段,本基金將更多的關注傳統領域中盈利增速較為確定、市場預期不夠充分的行業和個股之中,比如金融、地產、機械、電力設備等行業,同時以合理的方式和價格,挖掘真正具備長期增長能力的成長型公司。

三、當季投資組合分析

1、規模變動情況

國泰金牛創新基金二季度份額有所減少,減少了209,250,044份,份額減少了5.16%,總份額減少到38.46億份。

2、資產配置變動情況

國泰金牛創新在二季度份額減少了2.09億份,保守測算,按其凈值較低的6月25日1.2299元計算,估算贖回約2.57億元。2季度其股票市值減少了2.61億元,債券資產市值增加了1980萬元,銀行存款減少了8573萬元,其他資產增加了1375萬元。按最保守估計,除去本期凈贖回資金,二季度其股票市值約減少55,658,707元,約減值1.37%。

3、行業配置情況

該基金在2季度主要減持了金融業、制造業、批發和零售業板塊,主要增持了房地產業、文化體育和娛樂業、采礦業板塊。

4、十大重倉股變動情況

該基金二季度主要減持了其認為漲幅過快過高的個股。相比一季度,該基金十大重倉股中有5只個股發生變化。其中,上海家化、正泰電器、大華股份、康恩貝、中國太保退出了重倉。新增重倉股康美藥業、康力電梯、捷成股份、萬科A、北新建材。相比2012年年報,捷成股份持股未變,北新建材減持了7.61%。康美藥業、康力電梯、萬科A為上半年新買入的3只個股。5只未變動的重倉股中,新華醫療有所增持,省廣股份、萬達信息、遠光軟件有所減持,國機汽車未變動。

該基金2季度資產凈值為42.23億,規模較大。

該基金本期前十大重倉集中度為43.67%,股票集中度程度中等。

2012年其全年換手率較低,位于同類基金前37%。

當期個基點評

該基金二季度由于過早的減持了漲幅較好的個股,持有行業較為平均,且由于二季度遭受凈贖回,二季度凈值下降0.72%。二季度其股票倉位從89.15%上升到89.58%。該基金在2季度主要減持了金融業、制造業、批發和零售業板塊,主要增持了房地產業、文化體育和娛樂業、采礦業板塊。

該基金十大重倉股中有5只個股發生變化。其中,上海家化、正泰電器、大華股份、康恩貝、中國太保退出了重倉。新增重倉股康美藥業、康力電梯、捷成股份、萬科A、北新建材。相比2012年年報,捷成股份持股未變,北新建材減持了7.61%。康美藥業、康力電梯、萬科A為上半年新買入的3只個股。5只未變動的重倉股中,新華醫療有所增持,省廣股份、萬達信息、遠光軟件有所減持,國機汽車未變動。二季度雖然其重倉個股有的漲幅不錯,但由于其過早減持且行業配置較為均衡,二季度其業績排名中等。該基金中長期業績較好。

維持該基金評級:推薦

投資建議等級劃分

推薦投資價值高,建議買入謹慎推薦投資價值良好,建議謹慎參與,可適當買入中性投資價值一般,風險點明顯,建議觀望回避風險較高,建議回避

免責聲明:

本報告是天天基金網基于公開信息研究發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。市場有風險,投資需謹慎。

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