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合資基金十年調查一:合資樣本國海富蘭克林

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

文│機構投資InstitutionInvestment袁方晨

解讀合資基金公司10年歷程,《機構投資》在尋找一個樣本。

從2002年12月,第一家合資基金公司招商基金成立,從此合資基金走過十年——2012年10月,招商基金搖身演變成了純本土公司,這似乎是這些年合資基金公司的剪影:從萬眾期待、悉心呵護到泯然眾人、黯然淡出。

合資對中國基金業,甚至中國資產管理行業的發展乃至趨向成熟,其作用毋庸置疑——從風控、公司治理到市場營銷、投資理念等。只是在本土機構越來越壯大的時候,我們需要發問:外資的那一套還有沒有價值?我們學到精髓了么?未來我們還需不需要從政策上鼓勵外資的進入?

如果說本土公司股東之間存在沖突,更多是在利益層面,需要的只是利益分配的機制平衡,而合資公司的沖突是來自于理念和彼此的不認同,難以調和。

這十年,合資之路的艱難,估計總經理最有發言權。畢竟不是每個人都能熟稔地周旋于中外方。

國海富蘭克林是個經典樣本。

在合資基金公司中,國海富蘭克林是股東沖突比較典型的公司。成立以來,不乏亮點,但是在這背后,是中外股東理念和控制權無休止的爭執。

作為為數不多的由女性坐鎮董事局的基金公司,國富成立八年,先后有三任總經理吃到了董事會開出來的“罷黜牌”;投研連年拿“金牛”,但公司規模一直不上檔次;最早建立完美風控體系,卻沒把脈到中外股東勾心斗角的風險,也不小心搞出了個黃林事件……

歸根結底,也許可以歸咎為資本貪婪的天性:中外方股東都在各自使勁,希望為自己所代表的資本方撈得更多權力和利益。

事實上,上述問題或多或少在其他合資基金公司身上也能看到。從2006年證監局決意為“中外合資機構”大開綠燈、扶持合資基金公司開始,業內業外、媒體坊間就開始源源不絕地述說著中外股東相互角力的故事。

從2006年5月8日中資公司中郵創業基金[微博]成立,到2010年9月28日中資公司浙商基金成立,期間4年多,證監會暫停發放中資基金公司的牌照,只發放合資基金公司牌照。

然而,監管層會發現,當初所預見的“外資股東將先進的投資理念和合規風控帶進公募市場”得到兌現的同時,行業里開始浮現另一種混亂:在海外擁有豐富資產管理經驗的外方股東,與了解國內市場、擁有“地頭蛇”優勢的中方股東互不相讓,都期待獲得更大的話語權,于是爭端不斷,公司經營備受困擾。

已經有外資股東熬不住,“割肉”走人。比如2012年3月,比利時聯合資產管理公司退出金元比聯,出資五年最終戴著一頂虧損3300萬元的破帽子離開。又比如,泰達宏利在外方股東的不斷輪換中二度更名,湘財荷銀和泰達荷銀都是它的前身。

此外,中國金融環境和投資政策的多變性,也教早年窺視中國龐大市場而來的外資股東們吃了一些悶虧。如2010年8月,出于“外資機構只允許持有一家中國基金公司的股份”的規定,同時持有申萬巴黎和海富通兩家股權的法國巴黎銀行,無奈退出申萬巴黎,接盤者為日本三菱UFJ金融集團。

關于外方股東撤退最新的案例是,2012年10月,招商銀行和招商證券[微博]公告稱,兩家公司擬攜手出資9800萬歐元接過荷蘭國際集團(ING)手中招商基金33.3%股權,中外合資基金公司變身中資基金公司。

更多的合資基金公司抱怨,公司中方與外方股東經營理念出現了較大差別,公司內部斗爭非常激烈。據說,有基金公司的中方股東正醞釀增資,以獲得更多的話語權,甚至控制人事權。

而國海富蘭克林的外方股東對增加股權的期待也是毫不避諱。

值得注意的是,自2009年的大幅反彈行情后,迄今A股市場持續低迷,公募基金的資產管理規模連年下降,目前僅有2.5萬億左右。同時,基金公司的利潤遭受銀行渠道的大力擠壓。由此,多數基金公司盈利能力大幅下降,甚至部分公司今年上半年利潤的下滑幅度高達50%。

數據顯示,在我國的全部73家基金公司中,有40家公司打著“中外合資”的標記。但大多數合資基金管理公司最為看重的增加管理資產規模,在這幾年并沒有明顯的起色。多家合資基金公司的資本金宣告吃緊……

后期以參股形式介入的外資,不少是扮演財務投資的角色,如富國、嘉實等,這種合資的意義本身就有限。

另一個特點是海外背景人才的淡出,最早如光大保德信純外方的總經理、投資總監,接下來是海外背景的如我國臺灣地區、香港地區人才的主動或被動淡出。這到底是勝利還是損失,也是見仁見智。

國海富蘭克林擁有幾乎同樣強勢的中外方股東背景。其外方股東的控股股東富蘭克林鄧普頓基金集團具有60多年的資產管理經驗,早在1997年入駐中國、落腳上海,是首家進駐中國的外資證券機構。中方股東國海證券,其前身是我國首批券商之一,去年借殼上市成為成為我國第16家上市證券公司。

自2004年11月成立以來,國海富蘭克林中外方股東的戰火大部分赤裸裸地投射到“總經理”這一職位人選的爭奪上。

在短短8年間經歷四任總經理,林偉杰、林曉、金哲非都因為董事會的選擇而被罷免,如今的總經理李雄厚已經通過董事會一年的“試用期”,暫時坐穩了位子。

《機構投資》希望窺豹之一斑,通過解剖國海富蘭克林的內部更替,解讀合資基金公司的生存現狀和困境。

在可以預見的將來,合資基金公司的矛盾仍然會存在。

我們要不要外資?

相關組文報道:

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合資基金十年調查一:合資基金樣本

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