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廣義信貸增長繼續放緩

2013-11-05 14:52:49
來源:網絡

瑞銀中國12日發表評論稱,7月份宏觀數據所顯示出的信貸增速進一步放緩,實體經濟增長回升的趨勢,將有利于提振市場情緒。

實體經濟活動回升一定程度上是持續至今年初信貸的強勁擴張所帶來的滯后效果,此外也受益于房地產建設活動在銷售持續穩健增長的帶動下迎頭趕上。

不過,中國瑞銀預計6月以來的信貸增長放緩還將在未來幾個月持續,或將拖累今年四季度的增長勢頭。維持2013年GDP增長7.5%的預測。

房地產、出口引擎重獲動力

·“十八大”金融領域投資機會分析特刊·2013-2017年中國村鎮銀行投資分析及前景預測報告·2013-2017年中國農村商業銀行投資分析及前景預測...·2013-2017年中國中小銀行市場投資分析及前景預測...·2013-2017年中國銀行保險市場投資分析及前景預測...更多相關研究報告>>據瑞銀中國稱,7月份房屋銷售面積增長同比增速達12.4%,好于6月的10.8%。房地產建設活動也同樣充滿活力,新開工面積同比增速從14%大幅攀升至45%,竣工面積增長加快,房地產投資增速也有所回升。同時,7月土地購置面積也同比大幅增長108%。經過季節調整之后,房地產活動各項指標的環比增長勢頭仍然呈現全面改善的跡象。

房地產相關活動走強支撐了工業生產和進口增長。7月工業生產同比增速從6月的8.9%回升至9.7%,顯著高于市場預期。其中,鋼鐵、有色、電氣機械和交通運輸設備等行業的生產活動反彈尤為強勁。7月發電量同比增速也從6%升至8.1%,汽車產量同比增速也進一步從13.5%升至15.4%。這并不讓人意外,周四發布的進口數據已經顯示大宗商品和汽車進口量明顯回升。

除了房地產,中國經濟的另一個增長“引擎”——出口也重新開始發動。G3經濟體需求好轉推動出口同比增速從6月的-3%回升至5%。另外,國內消費也繼續穩定增長,社會消費品零售總額同比增速穩定在13.2%。

在房地產和出口重獲動力、消費也保持穩健的背景下,7月份投資需求溫和改善。7月份固定資產投資同比增速加快至20.1%,三大主要成分均走強。制造業投資同比增速明顯回升至17%,基礎設施投資增速也進一步加快至25%。在基礎設施投資中,交運和公用事業投資加速增長、一定程度上回補了之前月份的疲弱表現。

瑞銀中國認為近期出臺的穩增長微調措施可能已經在一定程度上加快了財政支出和主要基礎設施項目的建設進度。

廣義信貸增長繼續放緩

7月份新增人民幣貸款接近7000億,但瑞銀中國認為,監管層允許表內人民幣貸款擴張在一定程度上是為了抵消其他信貸活動的收縮。最明顯的,7月未貼現銀行承兌匯票繼6月份收縮2636億后再度收縮1783億,企業債凈融資規模也持續低迷,新增外幣貸款更大幅收縮1157億。相比之下,信托和委托貸款則繼續以相對穩健的速度增長。

受此影響,7月份新增社會融資規模降至8088億——為20個月以來的最低水平。按社會融資規模余額衡量的廣義信貸同比增速也繼續放緩,自4月份達到22.8%的高位后于7月降至20.5%。與此同時,信貸擴張勢頭也從去年三季度34%的高點進一步回落至7月份的23.4%。

瑞銀中國認為,考慮到前期銀行間流動性收緊以及監管層加強監管等因素,表外信貸和債券融資拉低廣義信貸增速并不令人意外。事實上,表外信貸和債券融資占社會融資規模的比重已經從一季度的45%、二季度的33%顯著回落至7月份的21%。

同時,隨著6月份銀行間市場流動性沖擊消退,7月M2和M1同比增速有所回升,分別從14%和9.1%升至14.5%和9.7%。隨著影子銀行活動收縮,一些表外負債可能會回流銀行資產負債表內,這會在一定程度上支撐M1和M2的增長。

瑞銀中國預計政府不會激進地大幅收緊信貸或影子銀行活動,但社會融資余額增速預計仍將會逐步放緩、年底同比增速將降至18%。

三季度GDP或溫和反彈

瑞銀中國認為通脹仍然可控,7月份CPI同比增速基本符合市場預期,PPI的環比增長勢頭也有所改善,預計三季度CPI可能維持在2.7-2.9%的水平,四季度可能小幅升至3%以上。

瑞銀中國維持全年CPI平均增長2.7%的預測。另外,如果近期政府出臺的穩增長微調措施能夠對國內投資需求提供更多支撐,PPI環比增長勢頭可能會繼續改善,但同比增速仍需在一段時間之后才會跌回升。

瑞銀中國認為,7月份實體經濟活動好于預期,市場可能對此做出正面解讀,有助于驅散投資者對中國經濟硬著陸的擔憂。另外,目前在信貸增速放緩的同時,實體經濟活動回升,這是更為健康的經濟增長表現,或會緩解市場對杠桿增加、增長放緩這一惡性循環的擔憂。

據介紹,經濟活動能否持續改善將取決于:歐美需求復蘇能持續多久、力度有多強;微調措施能夠在多大程度上對投資和總體需求提供實質性支撐;房地產活動是否能夠持續穩健復蘇;未來信貸增速的放緩會在多大程度上影響實體經濟活動。“目前預測所面臨的上行和下行風險較為均衡。”

三季度經濟的良好開局將使得政府繼續維持“微調”的政策立場。瑞銀中國預計政府將出臺更多的微調措施以實現“盤活存量、優化增量,著力提高財政資金使用效益”的目的,但短期內不會出臺大規模刺激政策,或會使用一些必要的政策工具維持流動性條件相對穩定。

瑞銀中國預計第三季度GDP環比增速溫和反彈,同比增速穩定在7.5%;四季度GDP環比和同比增速將雙雙放緩,同比增速可能降至7.2-7.3%。

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