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光大證券:上海機電業績符合預期估值優勢明顯

2013-11-05 14:53:06
來源:網絡

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業績符合預期,1-3Q2011凈利潤同比增長22.6%:

公司發布2011年三季報,報告期內實現營業收入114.3億元,同比增長17.3%,而歸屬母公司凈利潤6.49億元,同比增長22.6%(EPS=0.63元),基本符合我們對其三季報的預測。

預計2011年電梯行業26%的增速:

電梯行業的下游需求幾乎全來自房地產行業。2010年房地產新開工面積達到16.38億平方米,同比增長40.7%,由于電梯銷量大約滯后新開工1年,加上2011年住建部確定了1000萬套保障房的開工目標保障了未來新開工面積的增速,我們預計2011年國內電梯需求量為45.4萬臺,超2010年銷量26.2%。

電梯行業持續增長+在手訂單飽滿,未來業績有保障:

電梯業務是上海機電傳統核心業務及主要盈利來源,2010年這塊業務收入占公司收入的77%,占利潤的83%,而電梯行業是訂單式生產的行業,企業在與客戶簽訂訂單時會收取20%-30%的定金,計入報表中的預收款項。從公司2011年三季報中可以看到,2011年3季度公司預收款項63.28億元,較去年同期增長36.75%,在手訂單非常飽滿。加上2011年電梯行業將有25.6%的增長,公司電梯業務4季度業績有保障。

其他業務增長平穩,不良資產剝離已近尾聲:

除了主營業務增長持續外,公司其他業務也增長平穩。其中印包機械業務資產整合基本完成,從中報業績說明中可以看到,隨著下游需求量的回升,印包機械業務的增長得到了提升,并與柳工合作的工程機械業務在擴大產能后業績已逐漸釋放。而公司人造板和焊材業務產品主要是低附加值產品,盈利能力差且與公司戰略關聯性不大,公司自2008年開始退出。我們預計到2011年人造板和焊材業務將剝離完成。

目標價17.6元,維持買入評級:

我們維持公司2011-13年EPS分別為0.88/1.17/1.35元的預測,以2010年為基期未來三年CAGR27.4%,基于公司在手訂單量及行業未來增速,我們給公司17.6元的目標價,對應2011年20倍市盈率。維持買入評級。(光大證券研究所)

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