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第一財經日報美聯儲雙懸崖邊推QE或引新一輪貨幣戰爭

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

匯通網12月14日訊“如果我們能夠揮舞一根魔棒,讓失業率明天就降到5%以下,我們肯定會這樣做的。但是,美國經濟的形勢以及使用這些工具的力度,都不得不讓我們考慮到其他的因素和風險。”當地時間12月12日,美聯儲主席在貨幣政策會后無奈地對媒體表示。

就業仍然是美聯儲的壓倒性關切。當日,美國貨幣政策的決策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)發表聲明稱,將以每月增加購買450億美國國債的辦法,替代12月底到期的“扭轉操作”。將維持超低利率的失業率門檻設定在6.5%,并允許通脹率超出2%的長期目標,但不能超過2.5%。

不過,被稱為“第四次量化寬松”(QE4)的上述新措施,只讓市場的樂觀情緒維持了幾個小時。在美聯儲聲明過后的數小時內,漲勢消退,最終平收。

QE4亦引發中國香港、瑞士干預本幣,進一步加深“貨幣戰爭”升級的憂慮。

伯南克:“我沒有魔棒”

美聯儲在當天的政策會議后宣布,從明年1月開始,除了每月400億美元的抵押貸款債券外,美聯儲還將購買450億美元的財政部發行的國債,直到美國勞動力市場有顯著改善。美聯儲表示,這兩項債券購買計劃加起來“應該能夠維持住長期利率下滑的壓力”,從而鼓勵美國企業增長及提振勞動力市場。

新購債計劃將取代年底即將到期的“扭轉操作”。根據這項計劃,美聯儲買入450億美元的長期美國國債并賣出等額短期美國國債進行沖銷。今年6月議息會議上,美聯儲宣布將扭轉操作延長至今年12月31日。

購債速度則與美聯儲在9月份推出的QE3相同。根據紐約聯儲周三聲明,美聯儲所購國債的平均期限將在9年左右,與扭轉操作購買的長期國債期限類似。

如果沒有QE4,那就意味著美國經濟在2013年1月1日將面臨“貨幣懸崖”(貨幣投放量從高點驟降)。其后果是,美國國債需求銳減將會推高美國長期利率,從而削減消費者支出和投資。這一天恰恰也是美國經濟可能掉入“財政懸崖”(財政收支情況急劇惡化)的日子。如果遭受財政與貨幣政策的雙重打擊,2013年上半年的美國經濟毫無疑問將陷入衰退。

另外,伯南克表示,只要美國的失業率保持在6.5%以上,消費者價格通貨膨脹有限,美聯儲將把基準借貸利率維持在0~0.25%之間,并讓它保持在有史以來的最低水平上。

FOMC在聲明中指出,“委員會會考慮包括勞動力市場、通貨膨脹以及金融業發展等因素來決定把極度寬松的貨幣政策延續至何時”。多位美聯儲官員暗示,最低利率將至少維持到2015年中期,試圖給市場打一劑強心針,有分析人士將此稱為美聯儲的“永久量化寬松”(QE-4-EVER)。

但是多位分析人士也認為美聯儲當天的決定存在一定風險。《時報》指出,如果錯誤估計經濟狀況,那么在美國失業率降至6.5%前就可能引發通貨膨脹,到時候美聯儲不得不違背承諾,否則就得讓商品價格失控上漲。

財政懸崖?美聯儲愛莫能助

在當天的記者會上,除了貨幣政策,媒體最關心的就是年底即將出現的“財政懸崖”危機。而時值白宮與國會在“財政懸崖”的談判上陷入僵局之際,肩負振興美國經濟大任“政策指南針”的美聯儲政策會議也倍感壓力。

在回答有關財政懸崖的問題時,伯南克認為,雖然還在協商中,他希望國會能夠做對的事情,但“財政懸崖”已造成經濟發展不確定性,而且已經影響企業投資以及員工招募行動。伯南克強調他對國會提出解決方案有信心,但也警告說,一旦美國落入“財政懸崖”,經濟會受到無法控制的損傷,美聯儲也不會有任何政策工具可以彌補可能引發的影響,而如果采取暫時避開財政懸崖的短期措施,每一項措施的代價都很難以估計。

首次明確超低利率門檻

美聯儲官員表示,他們預計只要失業率維持在6.5%以上、通脹率“在未來1~2年內預計不超過美聯儲2%的長期目標0.5個百分點以上,且長期通脹預期持續穩定”,聯邦利率將繼續維持在目前的歷史低位。

這是美聯儲歷史上首次明確維持超低利率的具體條件。會后聲明稱,這一新的措辭與此前承諾的“將維持超低利率至2015年中的利率指引是一致的”。

不過,美聯儲強調,觸及這些指標“并不會立刻觸發”加息。會后聲明中指出,“在決定極度寬松的貨幣政策會維持多久時,FOMC將考慮其他信息”,包括就業市場、通脹和

發展的數據。

大部分美聯儲官員仍然預計美聯儲將在2015年首次加息。19位FOMC參會官員中有13位預計首次加息將發生在2015年,而今年9月時,只有12位。

一些分析人士認為,由于美聯儲鴿派官員在明年獲得更多投票權,因此即使經濟數據在明年繼續出現改善,美聯儲的政策也不會偏離寬松的軌道。

通脹擔憂

美聯儲的批評者們擔心美聯儲印錢可能引發通脹:與進行沖銷的扭轉操作不同,美聯儲QE4將擴大美聯儲資產負債表規模。截至上周,美聯儲資產規模為2.861萬億美元。

德意志私人財富部門固定收益交易主管波拉克(GaryPollack)表示:“美聯儲作為通脹斗士失去了一些聲譽,他們允許通脹高于長期目標。這讓市場很失望。”

市場對“開放式”QE政策導致潛在通脹風險的擔憂讓美國國債價格不漲反跌。

擴大量化寬松規模理應推升國債價格(收益率與價格相反),但令人意外的是,現實與理想背道而馳。雖然美國長期國債在美聯儲發布聲明后立即上漲,但很快就遭到拋售,目前價格處于一周低位。

30年期國債收益率在這一聲明后創下1個月新高,截至記者發稿時為2.888%。兩年期通脹預期(即所謂的“損益平衡通脹率”)為1.3%,而美聯儲的目標是不高于2.5%,依然還有不少空間。

引爆新一輪貨幣戰爭?

英國央行行長本周一剛剛警告過,太多國家正在試圖通過干預匯市來壓低本國貨幣,以抵消全球經濟放緩帶來的沖擊,而明年這一“貨幣戰”的趨勢有可能還將激化。很不幸的是,他的預言提前兌現了。

在美聯儲推出無限量QE4后,中國香港第一個作出回擊。香港金管局繼周三兩度干預,周四又拋售116.64億港元以抑制本幣升值。據路透社統計,在此次干預后,香港銀行體系結余將升至2320億港元。自10月20日以來,香港已經向市場注入了價值107.56億美元的港幣。

金管局稱,目前美國的流動性已非常充裕,利率也已經很低,QE4對美國實體經濟的影響尚待觀察。但美聯儲的量化寬松政策造成了全球流動資金過剩,資金在不同經濟體系尋找投資機會,不過受市場情緒和對各市場經濟預期的影響,不時出現變化。

事實上,在美聯儲宣布QE4后,美元兌港元立刻走低。香港實行港元盯住美元的聯系匯率制,允許美元兌港元在7.75~7.85之間波動,一旦超出這個范圍,金管局就有責任干預。金管局誓言,有能力無限量承接美元,維持港元匯率穩定。

無獨有偶,瑞士央行周四也宣布,準備無限量購買外匯,以抑制本幣升值。繼美聯儲、英國央行、日本央行和歐洲央行的相繼寬松之后,瑞士央行也加入了轟轟烈烈的QE大潮中。

此外,美聯儲QE4也讓日本央行承受更大的寬松壓力。迄今為止,日本央行的QE已經推到了第10輪。市場預計,下周即將議息的日本央行將推出QE11。

放眼全球,各大央行基本上都將利率保持在非常低的水平,并且通過非常規政策來刺激經濟增長。然而,如此大規模的“印錢”行動,對新興經濟體的貨幣造成了上行壓力,對這些國家的出口也將造成很大傷害。

來源:第一財經日報

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