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天治基金:大盤風格將轉換大盤股估值優勢明顯

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

本周雖然指數基本持平,但市場內部各板塊格局分化、震蕩開始加大。本周的前幾天,以次新股、科技股、高分紅股為主的中小盤股票表現活躍,不少股票短短幾個交易日漲幅都在20%以上,從去年9月份以來的小盤股行情幾近瘋狂,100倍PE的小股票比比皆是。周五,監管部門提出將嚴厲打擊惡炒中小板、創業板,受此影響,當天小盤股的炒作有所退潮,但金融、地產、石化等大盤股票開始崛起,引導指數反彈。

總體看,我們認為,小盤股在經歷近半年的炒作后,整體估值嚴重偏高,風險日益集聚,而以金融、石化為主的大盤股目前的PE大部分不到20倍,在整體宏觀經濟運行良好的情況下,估值優勢日益明顯。我們認為后市風格轉換將不可避免,投資者應更加注意持股結構和市場風格的轉換,在震蕩市中才能獲取超額收益。

市場資金面十分充裕下周債市或保持平穩

本周銀行間債券市場表現出現分化,利率產品小幅微跌,信用產品繼續上漲。貨幣市場資金仍然十分充裕,回購利率小幅下行,交易所債券市場繼續上漲,但交易量有所回落,上證國債指數上漲0.06%,成交133萬手,上證企債指數再創新高,漲幅為0.25%,成交253萬手。銀行間市場方面,國債收益率曲線本周小幅上行,以中期較為明顯,上行幅度最大的是5年期,約5bp左右。本周信用債市場收益率繼續下行,低信用級別品種尤其明顯,新發債仍然是市場追逐的熱點,一二級市場利差有所拉大。

本周央行在公開市場上凈回籠資金2180億,創單周凈回籠量新高。周二,央行發行1年期央票780億,較上周減少320億,同時進行28天正回購450億.較上期較少380億;周四,公開市場發行3月期央票1600億,較上期增加300億,同時央行進行91天正回購500億,較上期減少300億。招標利率均繼續保持不變。本周到期資金1150億,因此,本周實現資金凈回籠2180億。本周央行在公開市場上較少了1年期央票的發行量,而加大了3月期央票的發行量。央行在調節市場流動性時更傾向采用短期工具,顯示其在政策微調上較為謹慎,為未來調控預留政策空間。

一級市場方面,本周三財政部發行10年期固息國債招標發行,票面利率3.36%,認購倍數1.65。本次國債發行利率基本符合市場預期,但從市場情況來看,機構認購意愿不強。本次招標情況基本符合市場預期,隨著央行連續在公開市場大量回籠資金以及一級市場發行量不斷增多,銀行、保險等大機構配置壓力有所減弱,因此對長債的認購熱情有所減弱。本月到期資金量達到峰值,預計此后流動性對債市的邊際貢獻將逐漸遞減。由于10年期國債對cpi較為敏感,近期西南大旱,市場增加了對3月cpi高企的預期,這也是本次招標熱情不高的原因之一。

整體來看,本周債券市場總體表現平穩,利率產品市場微幅上漲,信用債市場收益率繼續下行,低信用等級品種尤其明顯,交易所市場繼續上漲。本周央行在公開市場上繼續大幅回籠資金,但市場資金面整體上仍然十分充裕,預計資金面的充裕情況下周得以維持的可能性較大,但本周利率產品和信用產品的分化表現維持下去的可能性較大。(天治基金)

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