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市場展望

2013-11-05 14:52:28
來源:網絡

報告日期:2012-12-31

一、對宏觀經濟和證券市場的展望展望2013年,我們判斷我國的實體經濟將處于緩慢復蘇的通道,總體呈“L”形復蘇;通脹水平前低后高,總體可控。在經濟觸底后,判斷經濟走向復蘇的動力是2013年投資的重中之重,中央經濟工作會議首次將經濟增長的質量和效益提升到中心位置,有質量增長的行業會普遍受益于積極財政政策支持,這些領域我們將會重點關注。流動性上,我們預計2013年歐美會大概率維持現有的寬松貨幣政策,我國的貨幣政策層面仍可能會延續結構性定向寬松的基調,但最大不確定性是對影子銀行的監管政策。

我們判斷未來大概率市場將延續去年底以來反彈走勢,但由于去年底以來的反彈速度超出市場預期,未來市場波動會加劇,風格轉換可能會因政策的變化而發生,因此政策的基調對市場的影響將更加明顯。我們將密切關注城鎮化和改革紅利以及“兩會”后可能出臺的經濟政策。在過去重點關注業績確定性強的低估值品種的基礎上,盡可能平衡好經濟增速觸底帶來的盈利能力回升幅度和估值修復的節奏。

二、本基金下階段投資策略未來我們將積極布局以下投資主題:(1)繼續布局必需消費品主題,包括與大眾消費密切相關的品牌消費品和人口老齡化受益的醫藥股。(2)階段性關注經濟觸底后的高彈性機會即周期性行業主題,包括券商、房地產、建材、工程機械、有色、煤炭。(3)新興行業主題,即可能引領中國實現經濟轉型的行業,包括節能環保、新一代信息服務、精細化工、新材料、消費電子、新型傳媒等。

報告日期:2012-12-31

2013年,我們判斷我國的實體經濟將處于緩慢復蘇的通道,總體呈“L”形復蘇;通脹水平前低后高,總體可控。在經濟觸底后,判斷經濟走向復蘇的動力是2013年投資的重中之重,中央經濟工作會議首次將經濟增長的質量和效益提升到中心位置,有質量增長的行業會普遍受益于積極財政政策支持,這些領域我們將會重點關注。流動性上,我們預計2013年歐美會大概率維持現有的寬松貨幣政策,我國的貨幣政策層面仍可能會延續結構性定向寬松的基調,但最大不確定性是對影子銀行的監管政策。

未來一個季度,我們判斷大概率市場將延續去年底以來反彈走勢,但由于反彈速度超出大家預期,1季度會加劇市場的波動。未來我們將密切關注城鎮化和改革紅利以及兩會后可能出臺的經濟政策。在過去重點關注業績確定性強的低估值品種的基礎上,盡可能平衡好經濟增速觸底帶來的盈利能力回升幅度和估值修復的節奏。

報告日期:2012-09-30

一、對宏觀經濟和證券市場的展望

從經濟周期的角度看,4季度將實現環比筑底。判斷經濟走向復蘇的動力是2012年投資的重中之重,相對數量型的GDP增長,我們認為國家仍會把有質量的GDP增長作為下一個階段經濟增長的引擎,帶動經濟走出衰退,這些行業也會普遍受益于積極財政政策支持,當然這是一個較為長期的過程。

未來一個季度,需要平衡“經濟何時探底與國內穩增長政策何時實質推出”這一矛盾,短期內需要更加積極地平衡政策和經濟,關注4季度的“十八大”會議的召開和銀行業中長期貸款的增速情況;策略上相對于“價”,我們一直在關注“量”的機會,在過去重點關注業績確定性強的低估值品種的基礎上,會盡可能精確地平衡經濟增速觸底帶來的盈利能力回升的時間節奏。

二、本基金下階段投資策略

未來積極布局以下投資主題:(1)繼續布局必需消費品主題,包括與大眾消費密切相關的品牌消費品和人口老齡化受益的醫藥股。(2)階段性關注經濟觸底后的高彈性機會,包括券商、保險、房地產、建材、煤炭等。(3)積極財政政策的受益領域,包括節能環保、信息服務、新材料、電子、傳媒等。(4)科技創新帶來的成長主題,包括具有優秀管理團隊、技術領先優勢或獨特商業模式的科技、醫藥和化工行業中能夠持續成長的企業。

報告日期:2012-06-30

一、對宏觀經濟和證券市場的展望下一階段,我們判斷國內經濟仍將處于探底企穩階段,通脹水平繼續回落,政策放松的空間打開,調控力度將加大,經濟下滑趨勢將逐步遏制,但傳統的經濟增長模式已很難再重復,經濟結構轉型勢在必行,我們認為國家會把有質量的GDP增長將作為下一個階段經濟增長的引擎,相關行業將受益于這方面政策的支持。流動性上,貨幣政策將繼續寬松,存準率和基準利率仍有下調空間。

我們認為,隨著原材料價格的回落和貨幣政策的逐步放松,企業的生產成本將下降,盈利能力有所提高,經濟將逐步企穩,但要素成本的剛性上升制約著經濟復蘇的空間,經濟總體呈“L”形復蘇。在政府平衡增長與通脹中,證券市場單邊上漲的機會較小,更多地將是結構性機會,自下而上選股更加重要。

二、本基金下階段投資策略未來一個季度,需要平衡經濟探底過程中的不確定性與可能繼續的寬松政策這一矛盾,更加期待“十八大”后明確的經濟政策,除了重點關注業績確定增長的必須消費品和成長股外,盡可能地平衡經濟增速觸底帶來的盈利能力回升的時間節奏。未來將積極布局以下投資主題:(1)必需消費品主題,包括與大眾消費密切相關的品牌消費品和人口老齡化受益的醫藥股;(2)金融改革與創新主題,包括金融創新過程中受益的保險、券商等;(3)科技創新主題,包括具有優秀管理團隊、技術領先優勢或獨特商業模式的TMT行業、新材料以及環保等行業中能夠持續成長的企業;(4)流動性寬松推動的估值修復主題,包括與經濟發展密切相關的銀行和上游有定價能力的資源股。

報告日期:2012-06-30

一、對宏觀經濟和證券市場的展望

3季度,我們判斷國內經濟仍將處于探底企穩階段,通脹水平繼續回落,政策放松的空間打開,調控力度將加大,經濟下滑趨勢將逐步遏制。傳統的經濟增長模式已很難再重復,經濟結構轉型勢在必行,我們認為國家會把有質量的GDP增長將作為下一個階段經濟增長的引擎,相關行業將受益于這方面政策的支持。流動性上,貨幣政策將繼續寬松,存準率和基準利率仍有下調空間。

我們認為,隨著原材料價格的回落和貨幣政策的逐步放松,企業的生產成本將下降,盈利能力有所提高,經濟將逐步企穩,但要素成本的剛性上升制約著經濟復蘇的空間,經濟總體呈“L”形復蘇。在政府平衡增長與通脹中,證券市場單邊上漲的機會較小,更多地將是結構性機會,自下而上選股更加重要。

二、本基金下階段投資策略

未來一個季度,需要平衡經濟探底過程中的不確定性與可能繼續的寬松政策這一矛盾,期待“十八大”后更加明確的經濟政策,除了重點關注業績確定增長的必須消費品和成長股外,盡可能地平衡經濟增速觸底帶來的盈利能力回升的時間節奏。未來將積極布局以下投資主題:(1)必需消費品主題,包括與大眾消費密切相關的品牌消費品和人口老齡化受益的醫藥股;(2)金融改革與創新主題,包括金融創新過程中受益的保險、券商等;(3)科技創新主題,包括具有優秀管理團隊、技術領先優勢或獨特商業模式的TMT行業、新材料以及環保等行業中能夠持續成長的企業;(4)流動性寬松推動的估值修復主題,包括與經濟發展密切相關的銀行和上游有定價能力的資源股。

報告日期:2012-03-31

二季度,隨著宏觀政策的預調微調,國內經濟將處于探底企穩過程中,受食品價格的影響,通脹仍在高位反復,政策上將采取穩中求進的策略,以期實現經濟的軟著陸。經濟的下滑和市場擴容制約著股指的上行空間,而經濟的轉型和制度性變革,必然使相關公司受益,從而帶來結構性機會。經濟的平穩變化,更有利于自下而上的個股投資策略。

下一個階段,考慮到經濟下行和通脹反復的風險,我們自下而上重點布局業績確定性強的低估值品種,具體包括以下投資主題:(1)受益于財政政策支持的新興產業投資主題,包括節能環保、智能電網、新材料以及消費電子等。(2)受益于收入分配和稅收制度變革的制度紅利主題,主要是大眾品牌消費品行業;(3)科技創新主題,包括具有優秀管理團隊、技術領先優勢或獨特商業模式的科技、醫藥和化工行業中能夠持續成長的企業;(4)推動經濟復蘇的早周期行業的投資主題,如地產、建材、汽車等品種。

報告日期:2011-12-31

2012年,我們判斷我國的實體經濟增速會先低后高,通脹水平會有所回落。從經濟周期的角度看,經濟周期已經處于衰退階段。我們認為,相對數量型的GDP增長,國家大概率上會把有質量的GDP增長作為下一個階段經濟增長的引擎,帶動經濟走出衰退,相關行業會普遍受益于積極財政政策支持。

從流動性看,2012年是歐債到期高峰年,預計歐洲全年會執行寬貨幣政策;美國經濟則緩慢復蘇,美聯儲仍將繼續維持低利率直到就業狀況明顯改善,這也意味著全球流動性仍處于寬松狀態。由此,我們判斷我國上半年貨幣政策層面仍會以結構性定向寬松為主,下半年則會視經濟狀況可能會變得積極。相對2011年的流動性緊張,今年的壓力會得到緩和,投資機會會更大一些。

報告日期:2011-12-31

2012年,我們判斷我國的實體經濟增速會先低后高,通脹水平會有所回落。從經濟周期的角度看,經濟周期已經處于衰退階段。我們認為,相對數量型的GDP增長,國家大概率上會把有質量的GDP增長作為下一個階段經濟增長的引擎,帶動經濟走出衰退,相關行業會普遍受益于積極財政政策支持。

從流動性看,2012年是歐債到期高峰年,預計歐洲全年會執行寬貨幣政策;美國經濟則緩慢復蘇,美元回流帶動美元走強,使得我國輸入性通脹壓力變得緩和。我們判斷我國上半年貨幣政策層面仍會以結構性定向寬松為主,下半年則會視經濟情況可能會變得積極。相對2011年的流動性緊張,今年的壓力會得到緩和。

下一個階段,考慮到經濟的下行風險,我們重點關注業績確定性強的低估值品種,積極布局以下投資主題:(1)受益于政府及財政政策支持的行業,包括環保、信息服務、新材料、電子等。(2)經濟復蘇主題,包括早周期的汽車、工程機械、建材、家電等品種。(3)科技創新主題,包括具有優秀管理團隊、技術領先優勢或獨特商業模式的科技、醫藥和化工行業中能夠持續成長的企業。(4)通脹變化主題,關注成本下降毛利率擴張、需求較為穩定、對利率敏感的低估值品種,包括能夠持續增長的大眾品牌消費品。

報告日期:2011-09-30

從宏觀角度分析,4季度,我們判斷我國的實體經濟會同比增速向下,通脹水平逐步見頂回落。從經濟周期的角度看,經濟將從廣義的滯脹階段開始走向衰退階段,這個階段絕對收益機會開始逐步來臨。在通脹逐步見頂回落后,國家會把有質量的GDP增長作為下一個階段經濟增長的引擎,帶動經濟走出衰退。

從流動性分析,為應對債務危機,歐美仍會保持寬松的貨幣政策,全球流動性寬松的局面仍將存在,并將通過貿易和資本項目傳導到我國,央行的外匯占款壓力仍然存在,我們判斷貨幣政策仍難以有全面性的放松,但為緩解中小企業融資困境,局部的結構性定向寬松將會出現。

展望后市,經過本輪下跌,A股的估值水平已經接近2008年金融危機時的同期水平,市場估值基本反應了對未來經濟的悲觀預期。隨著市場對企業盈利業績的向下修正,市場將完成最后一波情緒性的殺跌,底部構筑將更加堅實,我們將緊緊圍繞通脹見頂和有質量的GDP增長兩個主題,積極尋找結構性的投資機會。

我們看好以下階段性投資主題:首先是政府投資主題:尋找受益于政府投資相關的信息服務業、節能環保、新材料等行業中業績確定性高、估值合理的企業;其次是消費升級主題:尋找受益居民消費能力提高的品牌消費企業;第三是估值修復主題:關注未來政策可能放松后,一些與經濟周期密切關聯的行業估值修復機會;第四是科技創新主題:具有盈利模式或技術創新能力、能夠跨越經濟周期的一些科技類企業值得長期關注;此外,資源品中礦產資源增量與估值水平匹配的企業也值得關注。

報告日期:2011-06-30

下半年,從國際經濟格局來看,美國失業率仍沒有明顯改善,但經濟增長已出

現放緩跡象,美聯儲將繼續維持寬松政策;歐洲主權國債務危機基本走出陰影,債務環境大為改善。隨著希臘債務危機的最終解決以及日本災后重建的啟動,全球經濟低迷的負面影響將減弱。從國內形勢看,上半年各類緊縮政策密集出臺,其效應在下半年將逐步顯現。雖然緊縮的慣性仍將持續,不過力度有望緩和,未來政府更可能進入“邊走邊看”的觀察期,即便是小幅加息、上調準備金,還是其他行政措施,都不會再像上半年那樣給市場造成更大沖擊,投資者的信心將逐漸恢復,行情維持震蕩向上的格局。下階段我們認為結構性主題機會仍然存在:首先是預期政策放松背景下,周期股的估值修復主題仍然存在;其次政策支持的行業主題性機會值得期待,譬如保障房供應鏈上的受益板塊;此外,有核心技術、有終端需求、產品定價能力較強以及成長確定的優秀上市公司也是我們考慮的范圍,這類主題包括包括消費類主題和中小企業成長主題。

報告日期:2011-06-30

未來一個季度,從國際經濟格局來看,美聯儲擔心經濟增長放緩,失業率高企,繼續維持寬松政策的可能性較大;歐洲方面在主權國債務危機的陰影下,加息預期有所降低。隨著希臘債務危機的緩解,外圍市場給全球經濟造成進一步的負面影響也將減弱,這將有利于提升A股投資者乃至全球投資者的信心,有利于市場中期向上的趨勢展開。

從國內形勢看,上半年各類緊縮政策密集出臺,下半年政府更可能進入經濟觀察期。雖然緊縮的慣性仍將持續,不過力度有望緩和,無論是小幅加息、上調準備金等,還是其他行政措施,都不會再像上半年那樣給市場造成更大沖擊。

我們看好以下階段性投資主題:首先是關注周期股估值修復主題,這些行業在繼續景氣的背景下,業績有望帶來驚喜,估值將進一步抬升;其次受益于政策支持的行業,譬如保障房供應鏈主題;此外,新興產業中成長性主題也值得關注。

報告日期:2011-03-31

未來一個季度,我們認為,全球經濟增長的動力仍在,再次陷入衰退的概率較小。對中國而言,較大的隱憂就是輸入性通脹,這個問題需要世界主要經濟體協調解決,僅靠一國之力難以完成。在全球動蕩與經濟的緩慢復蘇中,預計我國通過一系列調控與轉型,通過加快保障性住房的建設,在控制通脹與保持增長之間找到平衡,實現經濟平穩著陸。

目前看,我國證券市場結構分化明顯,銀行、地產等權重股估值偏低,未來下跌空間有限,而大宗商品價格在全球經濟復蘇和充裕的流動性推動下可能會繼續上行,相關公司將繼續受益。在不斷收緊的貨幣政策下,企業盈利面臨下滑的風險,政府將通過加快保障性住房建設來對沖,因此,未來市場將繼續演繹結構性行情。

本基金認為,寬松的貨幣政策導致全球性的通脹不可避免,只是各國時間早晚不同而已。保障性住房建設有利于緩解房價上漲壓力,有利于控制通脹。因此,下一階段,我們將從兩個主題入手:一是關注受益大宗商品上漲的行業;一是關注保障房建設受益的相關行業。總之,我們將把握風格轉換的特征,挖掘確定增長的、估值偏低的行業和公司。

報告日期:2010-12-31

展望2011年,我們判斷,上半年通脹仍將高位徘徊,隨著貨幣不斷收緊,通脹將在下半年得到控制,同時經濟增速呈現前低后高的態勢、環比增速趨于穩定,全年看,企業盈利增速將有所回落。

對于A股市場,我們總體認為2011年將呈震蕩格局,下半年機會略大。首先,目前大盤藍籌股的估值中樞已經較低,中小板、創業板經過兩年大幅上漲,估值偏高,大消費行業經過調整估值基本合理,在宏觀政策緊縮、壓通脹的背景下,指數向上的空間不大。其次,目前我國經濟處于新一輪上升周期的初期,私人投資興旺、消費維持較高增長,經濟的大背景還是不悲觀的,我們認為指數向下的空間也不大。我們判斷三大方向將成為市場新的熱點:提高社會效率的固定資產投資及相關裝備制造業升級形成的機會;軍事工業證券化促使軍民結合帶來的機會;農業和消費行業規模化生產和消費升級帶來的相關行業的機會。全年收益來自自下而上的選股和大盤藍籌股的估值修復。

我們將根據全球經濟的發展狀況和我國“十二五規劃”綱要布局下階段的投資主題,重點在以下幾個方面挖掘:(1)戰略性新興產中長期投資主題;(2)擴大內需收益的消費主題;(3)中西部城鎮化加速進程中的受益主題;(4)美元貶值導致大宗商品價格上漲帶來的交易主題。

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