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長城基金鐘光正:泡沫化是2013債市投資主題

標簽 基金 2011年 收益 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

長城積極增利基金經理鐘光正

2012年長城積極增利超額收益主要來源于年初時準確地把握了信用債的投資良機,尤其是城投債的投資機會。“政策回暖,流動性好轉,預示著債券市場出現了較好的買入時點。”鐘光正說。與此同時,該基金在2012年全年一直保持對權益類資產的低配,較為成功,亦貢獻了一些相對收益。

鐘光正認為,起自于去年四季度的經濟復蘇態勢延續至目前,基礎越來越脆弱。特別是從最新公布的發電量和貨運量來看,經濟復蘇前景堪憂。3月全社會用電同比接近零增長,同期貨運數字也相對低迷。2013年第一季度,全國鐵路貨運發送量同比下降0.78%。經濟還未明顯復蘇即有走弱的征兆,周期性特征不明顯是本輪經濟弱幅度的一個典型特點。

為何本輪經濟周期性特征不明顯,其實是經濟的內生增長動力已發生系統性變化。從02年至12年,固定資產投資同比增速一直在24%以上,是經濟增長的首要推動力。但從去年開始投資增速有所下降,目前保持在20%左右。投資增速趨勢性下臺階是本輪經濟周期性特征不明顯的主要特點。

由于本輪經濟周期性特征不明顯,影響債市的幾個主要技術指標諸如流動性、物價、經濟增速都難以像以往經濟周期那樣出現明顯的利空性拐點,因此2013年的債市不可根據以往的經驗過早判斷牛市行情即將終結。但今年的行情可以局部借鑒2010年的債市泡沫化行情,樂觀地看,泡沫化可能是2013年債市的投資主題。

鐘光正認為,幾乎每個經濟周期中,債市總是在不斷上演從泡沫堆積至泡沫破滅的輪回。如果說2011年是債市去泡沫化,2012年是債市估值修復,那2013年由于經濟處于弱周期中,在充足流動性的推動下,CPI相對溫和的保護下,債市大部分區間的表現可能會是繼續泡沫化,諸多品種收益有可能下破歷史均值甚至創前期新低。泡沫化行情,我們首要關注的是去泡沫的調整信號,但2013年這個信號目前來看,很難見到,需要后期邊走邊確認,從這個角度考慮,今年的債市仍然有較好的投資機會。

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