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美國金融危機是怎么回事?_

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

鄒至莊

一個市場的崩潰,是交易貨品價格大跌所致,例如房屋市場,房價下降,業主就會面臨破產。更嚴重的情況是,業主借款買房,房價下降后變成負資產,業主仍然要還債。同樣,金融市場的崩潰是在金融市場交易的股票、債券,或者為它們提供保險的衍生工具(derivatives)價格大跌,導致投資這些金融產品的機構破產。價格下降的一個主要原因是很多人同時大量出售手上的貨品。

買賣貨品的動機有兩個,一是為了生活或生產所需(前者指消費品,后者指生產工具),同時有生產者愿意供應貨品以營利;二是投機,買方認為價格將要上升,便買進以營利,賣方看法相反,認為價格不會上升,甚至會下降,愿意出售貨品。

如果有一天,價格大漲,使多數人認為價格將會回落,同時出售手上的貨品,市場就會崩潰。美國房價是一個例子,房價下跌,按揭貸款價格同時下跌,是美國金融危機的主要原因。

我現在要談的是另一個金融市場的危機。

投機活動是一種賭博,參加者可能破產。明白了金融市場交易是一種賭博,就能了解美國金融危機的一半。在美國金融市場交易所冒的風險遠遠大于去賭場賭錢的人,一個原因是,交易者手上沒有足夠的資本。去賭場賭錢,身上須有錢才行,而在金融市場買賣衍生工具,卻不必有充足的資本,他們可以發行擔保證券,以固定價格出售某種股票。這樣,人們所承擔的風險比去賭場賭錢的更大。美國的金融危機就是大批資本不足的投機者破產所造成的。沒有錢就買房子也是一個例子。

衍生工具如何為資本不足的投機者提供機會呢?衍生工具的產生是一種賭博,某甲認為某股票價格六個月內可能上漲逾100元,某乙認為升逾100元的機會不大,甲給乙3元,得到一張票據,答應如果該股票價格上升逾100元,乙會以100元的價格把該股票賣給甲,這是一種由股票為基礎的衍生工具,叫option(期權)。期權價格的波動比股票大得多。但是大量出售期權的人,在美國金融制度的法規下,不一定有足夠的資本來兌現他們的承諾。在上面舉的例子中,要降低風險,交易者會同時出售兩種期權,他們認為當第一種的價格上升時,第二種的價格很可能會下降,因此在前者的交易賠本,在后者的交易卻會賺錢,這是hedging(對沖)。對沖一般是用來減低投資的風險,但對沖

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