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美金融監管體系改革的幾個

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

易憲容(博客)中國社科院金融研究所研究員

6月17日,美國總統巴拉克?奧巴馬公布了美國聯邦政府制定的“金融白皮書”。這份長達88頁的金融監管制度改革報告從機構、市場、消費者保護和國際合作等多個角度,對美國金融監管體系做出了全面徹底改革的安排,其中包括將美聯儲打造成為“系統風險監管者”、設立全新的消費者金融保護機構監管金融消費產品,對對沖基金私募基金實施監管。

這次美國金融監管體系改革的目的,就是要重建美國的金融體系,并通過這種重建來防止類似當前的金融危機發生。但是,有幾個重要的金融監管理論問題需要繼續取得突破。

首先是強調金融機構監管還是強調金融功能監管。從改革方案來看,它將對整個美國金融監管機構進行重組,重新分配金融機構的權力,即金融監管機構的重建。而在對金融監管機構的重建中,并沒有如英國那樣組建一個超級監管機構,而重點是賦予美聯儲將擁有更大的權力,來監管金融機構、金融產品以及金融交易,美聯儲也可能有權對大型金融機構設定資本以及流動性要求。因為,從美國金融監管體系來看,不僅存在監管權力界限劃分不清,金融監管權力結構重疊,而且也存在不少金融監管的權力真空。

比如,在銀行的監管中,有三個不同的聯邦監管者對銀行進行監管:貨幣管理署、美國聯邦儲備銀行、聯邦存款保險公司等,不僅監管權力重疊,而且功能監管較形式化;對于證券市場來說,有證監會、期貨監管委員會,而金融衍生工具則在這兩者的權力之外;對保險業也沒有一個全國性保險監管機構。因此,在這種七零八落的金融監管的權力結構中,既存在不少金融監管的真空地帶,也無法對這種不同的金融監管權力結構進行協調、整合及系統性風險防范。

可以說,賦予美聯儲巨大的監管權力,一是要更好地應對系統性風險,減少金融監管的真空;二是要提高金融市場的競爭力。不過,如果賦予美聯儲的監管權力過大,誰來監管美聯儲,如何約束這種過大的權力,成為當前爭論的較大問題。當然,這次金融制度改革并沒有對金融機構的功能化重組,而更多的是通過賦予美聯儲的更大權力來實現監管的功能性。

其次是金融監管的目的是確保單個金融機構的償付能力還是確保金融體系的整體穩定。因為,這次美國金融危機的根源還在于現有金融機構通過一系列的所謂金融創新,從而形成了一個完全與傳統金融體系不同的影子銀行體系。這種影子銀行的核心就是通過一系列的金融產品、金融工具、金融市場的創新來突破既有金融監管體系,以便在這種無監管金融交易中獲得最大利潤。無論幾大投資銀行還是大量對沖基金涌出都是如此。可以說,無論是CDO還是CDS等金融產品的出現,還是大量場外交易存在;無論是國際大宗商品的炒作,還是國際原油價格坐過山車,基本上是與這些金融機構的出現與炒作有關。

但是,目前五大投資銀行消失了,而大量的對沖基金則死灰復燃。最近,無論是國際油價短期內飆升,還是大宗商品突然上漲,都是與這些對沖基金的瘋狂炒作有關。在美國,對沖基金具有絕對優勢,因此,要保證美國及國際金融市場的穩定及減少其風險,就得把對沖基金等金融機構納入金融監管的范圍內。而且,這種金融監管的改革并非傳統金融監管以風險導向的資本要求為基礎,而是要保證整個金融體系穩定。有針對性地對某種金融機構實施原始杠桿率限制,用流動性要求來限制資產組合的構成,而且不是僅僅約束其規模大小。這是當前美國金融監管體系改革的核心,也是美國提振美國金融市場信心,保證美國金融市場體系穩定的關鍵所在。

可以說,這次美國金融監管制度改革的成敗就在于對這些大型對沖基金制定什么樣的市場規則,讓這些對沖基金在什么樣的范圍內運作。比如說,對金融機構管理層的薪酬標準的設定、對金融機構杠桿率設置上限的預防性規則的設定,等等,都是這次金融監管制度改革的重要方面。但是,把這些金融機構納入監管范圍或加強對這些金融機構的監管,也引起了華爾街等相關利益者以金融市場的競爭力為幌子的強烈反對。看來這種博弈的結果如何還得拭目以待。

再次,金融市場的消費者利益保護何以可能?成立消費者金融保護局,目的是保護美國消費者和投資人免受信用卡公司、銀行和按揭市場不法行為的侵害。這種組織機構的設立,基本上沿襲了英國的金融監管的模式。從英國20世紀90年代推出的金融監管模式來看,金融監管有兩個獨立的目的,一是確保金融體系的穩定,即金融監管部門要承擔對相關金融機構審慎監管的職責;二是保護金融市場的消費者或投資者免受不道德的經營者侵害,即監管部門要承擔對消費者保護的職責。但是,在實際金融監管中,這兩種監管職責往往是沖突的。如果不能夠把這兩大目標及職責分開并獨立出來,那么金融監管部門要實現兩大獨立的監管目標是不可能的。

而這次美國金融監管制度改革,就是要對這兩個重要的方面分而治之,既對保護者的利益也要對金融機構進行審慎性監管。這是與以往美國監管體系不同的方面。但是,對金融市場消費者的保護最為重要的方面,還在于對消費者和投資者的保護,最為重要的是如何促進金融市場的信息公開透明,如何為金融產品與服務設定行業標準,促進市場公平競爭。這次美國金融危機,就是不少金融機構設計一系列的信息不透明、定價不合理、欺詐性十分復雜的金融產品,并以誤導性方式讓消費者進入這些產品市場。因此,改變這種現狀正是重建美國金融市場信心所在。

總之,對于美國金融監管體系的改革,就是要改變當前美國的金融監管體系不足,比如一是以往的監管體系只是強調單個金融機構的安全和利益,而不是關注整個金融系統性穩定;二是整個金融系統發生巨大變化了,影子銀行大量的金融活動發生在銀行之外而處于監管真空之中;三是當前的監管體制沒有給消費者和投資者提供合適的保護;四是聯邦政府在控制金融危機上沒有有效的工具可用;五是現行的監管體系只是關注國內金融市場本身的問題,而不是把國內金融市場監管問題放在整個金融全球化角度來思考及政策調整。這些都是美國金融監管體系改革重大的理論問題,只有在這些方面有重大突破,才能夠重建美國的金融體系,重振美國經濟。

(本文來源:華夏時報)

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