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國泰君安邱冠華:銀行業選股首推招商民生南京

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

新浪財經訊11月24日下午消息,國泰君安證券2012年投資策略研討會在上海召開,國泰君安銀行研究員邱冠華在2012年度銀行業策略報告中提出,本輪周期的宏觀面、政策面、基本面和資金面與08、09年相比,方向形態相似,節奏更穩幅度適中,首推招商銀行、民生銀行和南京銀行,關注北京銀行、興業銀行和深圳發展銀行。

實錄:

一是比較中發現,本輪與上輪相比,四緯度“方向相同,形態相似,節奏更穩,幅度適中”。具體來講:宏觀面,同樣是經濟下滑,但是減速更溫和;政策面,同樣是由緊至松,但節奏更穩健;基本面,同樣是盈利下降,但波動更緩和;資金面,同樣是流動性改善。

二是基于此,我們對2012年銀行板塊投資,建議采用穩中求勝的投資思路--“先坐大卡車,再等小轎車,邊乘邊等。”大卡車指銀行股,小轎車指中小票和成長股。如果能找到業績有保障、增長確定的中小票和成長股,不要留戀銀行股,可堅決去追逐前者;如果尚未找到,如果要買股票,我強烈建議你一定要買銀行股,直到你找到了再切換過去(銀行股流動性好);事實上,在經濟減速背景下,符合上述標準的中小票和成長股不僅數量有限,而且挖掘難度較大。很難做到先知先覺,可能只有后知后覺,因此,應該先求穩定再圖發展,建議配置部分銀行股,也就是穩中求勝。

三是預計2012年銀行板塊漲幅區間為18~25%,其中盈利增長驅動18恩%,流動性改善驅動估值修復7%,我們判斷明年3~5月份和四季度出現明顯投資機會的概率最大。前者主要是由政策面(政策放松明朗)和行業基本面(盈利增速高點)驅動,后者,主要由宏觀面(經濟增速反彈、結構調整初見成效)和估值切換驅動

四是2012年銀行基本面將經歷軟著陸,凈利潤增長降至18恩%;規模增長放緩,生息資產增長17%;凈息差比2011年上升5-10bp,一季度后逐季回落,這是全年的比較,2011年是前低后高,低開高走,全年是處于中等水平;非息收入增速降至22%;成本收入比略升1pc至32%;不良溫和爆發,不良余額增加1500億,不良率上升11bp至1.01%。

五是選股標準上,我們是按照優中選優的原則,對2012年的選股,我們是選取業務轉型、息差水平、債市回暖和主題投資作為機會變量,防御變量是資產質量、資本內生、吸存能力、估值水平。

六是按照優中選優的原則,2012年我們首推三個代表:招行、民生和南京;建議關注北京、興業和深發展。招行是按揭貸款重定價的代表,民生是定向寬松支持中小企業的代表。

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