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2012年10月金融統計數據點評:信貸低于預期、融資渠道多元化

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事項:人民銀行11月12日發布了2012年10月金融統計數據報告:10月末,M0、M1、M2分別同比增長10.5%、6.1%、14.1%;本外幣貸款余額66.07萬億元,同比增長16.2%,人民幣貸款余額62.01萬億元,同比增長15.9%;本外幣存款余額92.32萬億元,同比增長14.2%,人民幣存款余額89.68萬億元,同比增長13.3%。10月單月人民幣貸款增加5052億元,同比少增816億元,人民幣存款減少2799億元,同比多減584億元。

平安觀點:社會融資總規模有效彌補低于預期的信貸投放:10月新增人民幣貸款同比下降13.9%,貸款增長低于市場預期,但社會融資規模卻同比增長63.1%,企業債、信托貸款、委托貸款表現強勁,金融脫媒化進程正在快速推進。向前看,盡管新增信貸仍是宏觀經濟最重要的晴雨表之一,但隨著直接融資和非傳統信貸渠道的重要性與日俱增,社會融資總規模對經濟形勢的指導意義將更為重要。對銀行而言,這意味著:1)經濟增長去信貸化,銀行方可真正實現資本集約型增長,徹底擺脫頻頻出現的資本瓶頸;2)金融脫媒帶來中間業務機遇,降低對利差收入的依賴,進一步提升收入多元化水平。

對公中長期貸款增速回升、住房按揭投放開始減速:10月,新增對公和居民戶中長期貸款合計占比達56.1%,達到今年以來的新高。其中,對公中長期貸款增加1685億元,環比增長31.9%,占當月新增貸款比重33.4%,環比上升12.9個百分點,對公中長期貸款的增速正緩慢回升。另一方面,新增居民戶中長期貸款環比下降27.7%,占當月新增貸款比重環比下降2.7個百分點至22.8%,我們認為,這是每年四季度銀行降低住房按揭貸款發放速度的正常季節性現象。此外,當月票據貼現減少732億元,與9月減少2169億元的規模相比,銀行壓縮票據貼現的力度有所減弱。

企業債再度發威、貸款貢獻無顯著改善:10月新增社會融資規模同比增長63.1%,在其構成中,企業債貢獻達23.2%,環比提高9.4個百分點,年內僅次于7月的高點23.6%,同比增加2.5個百分點,大中型企業直接融資的比重持續上升。本外幣貸款合計占比49.2%,9月占比48.4%,對社會融資規模增長的貢獻沒有顯著提升。委托貸款和信托貸款貢獻較為穩定,10月占比分別為7.3%和11.2%(9月分別為8.8%和12.3%)。未貼現票據占比環比下降7個百分點至6.1%,同時票據貼現的壓縮力度有所減弱,符合我們9月信貸數據點評報告中的判斷:持續壓縮票據貼現空間不大,四季度票據貼現將小幅反彈,未貼現票據占比將出現下降。

季初存款流失、定期化緩解程度有限:10月全行業存款減少2799億元,符合今年以來季初月份存款流失的周期性規律,預計11月存款增長將緩慢轉正、12月年底沖高將不可避免。存款定期化方面,10月M1和M2同比增速剪刀差為8.0%,比9月7.5%的水平略有回升,但較1-8月平均9.2%的水平已有一定改善(盡管程度有限)。我們預計,至年底存款定期化將出現程度有限的緩解,但活期占比大幅度趨勢性上升仍需時日。

維持銀行業“推薦”評級:銀行板塊在短期內面臨資產質量上的不確定性,中長期內面臨利率市場化的考驗,盡管目前估值處于歷史性低位、安全邊際充足,但缺乏推動估值持續提升的催化劑,維持銀行業“推薦”評級,重點推薦南京銀行、興業銀行、交通銀行。

風險提示:新的資產質量風險點、利率市場化推進速度快于預期。

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