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銀行結構性理財產品整體風險降低收益優勢凸顯

2013-11-05 14:52:31
來源:網絡

截至2013年8月,我國境內共有39家銀行發行過結構性產品,發行數量總計7735款;外資銀行是發行結構性產品的絕對主力。其中外資銀行的結構性票據類產品,超過半數的投資幣種集中于美元;其次發行較多的是澳元產品,多為花旗銀行、渣打銀行發售,產品的到期收益率較高。

經歷了2008年的金融危機,近兩年來結構性產品在設計層面更注重風險控制,保本機制明顯增加,尤其是外資銀行,近兩年來結構性產品出現了“保本化”趨勢;在期限設計方面,產品期限有所縮短,這也能有效降低投資風險;結構性產品在掛鉤標的選擇、結構設計等方面更貼近國內市場,整體風險有所降低。

2013年以來,外資銀行結構性產品的發行量同比減少,中資銀行發行結構性產品的步伐也在加快。目前,黃金、原油等大宗商品仍然是結構性產品較為熱門的投資方向。由于歐美資本市場2012年以來的上佳表現,不少外資銀行都選擇將資金投向歐美成熟市場。結構性產品的投資出現了從2009-2011年間的主要投向新興市場,向歐美成熟市場轉換的趨勢。?

結構性理財產品是在交易結構中嵌入金融衍生工具的一類理財產品,按照銀行對資金投向是否自主管理,可將其分為結構性存款和結構性票據。結構性理財產品在20世紀80年代開始在歐美市場興起,以其靈活的產品設計、豐富的掛鉤標的、可利用金融衍生工具杠桿獲得高收益等特點,迅速獲得市場青睞,成為近二十年來最具創新性質的一類金融理財產品。我國的結構性產品是從2002年以結構性存款的形式開始出現,結構性票據產品則于2006年在銀監會發布《關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》(銀監辦發[2006]164號)之后面世。但由于產品發行占比較小,且最初幾年主要以外幣產品為主,在2009年人民幣產品才成為結構性產品的主要投資幣種,所以在國內銀行理財市場上,結構性產品并沒有引起投資者的廣泛關注。

截至2013年8月,我國境內共有39家銀行發行過結構性產品,發行數量總計7735款。外資銀行是發行結構性產品的絕對主力,13家外資銀行共發行結構性產品5357款,占市場總體份額的69.26%。其中外資銀行的結構性票據類產品,接近半數的投資幣種集中于美元,幾乎所有外資銀行都發行了美元結構性票據理財產品;其次發行較多的是澳元產品,多為花旗銀行、渣打銀行發售,產品的到期收益率較高。

2013年以來,受寬松資金環境影響,銀行理財產品收益率一直處于下行通道,直到6月末銀行間市場的“錢荒”才使得銀行理財產品的收益率出現一波反彈行情。另外,監管層出臺的“8號文”對銀行理財產品進行清理整頓,也進一步壓縮了部分產品的收益空間。隨著銀行理財產品整體收益中樞的下移,中資銀行逐漸開始加大結構性產品的發行力度,通過在產品中嵌入衍生金融工具來博取更高的潛在投資回報率,以增加產品的吸引力。中資銀行結構性產品的占比由2012年的28.86%上升為今年以來的44.81%。另外,隨著國內利率市場化的不斷推進,銀行理財業務也將逐步回歸到“代客理財”的本質,而基于風險定價的結構性產品符合這樣的要求,是銀行理財產品未來發展的方向之一。

掛鉤標的豐富是結構性產品的一大優勢,包括利率、匯率、股票價格、債券價格、商品價格(如原油和黃金)、基金,以及各類指數、費率、信用,甚至衍生品自身(如期貨、期權),以及這些標的組合都能成為結構性產品的掛鉤標的。從我國境內發行的結構性產品掛鉤標的類型來看,截至2013年8月,掛鉤于匯率的產品市場占比達到30.82%,其次是利率掛鉤標的,市場占比為21.28%,掛鉤匯率、利率這兩類低風險結構性理財產品占據了半壁江山,符合國內銀行理財市場投資者的風險偏好。

從產品期限來看,截至2013年8月,75.86%的結構性產品投資期限在1年以內,掛鉤匯率、利率的產品期限多在6個月以內;24.15%的產品投資期限長于1年,其中大多數為外資銀行發售,3年以上期限的結構性產品超過90%為外資銀行發售,這是外資銀行和中資銀行在產品期限設計方面表現出來的顯著不同。

結構性產品的最終收益由掛鉤標的在投資期中的表現決定,同時也取決于產品的收益設計方式。由于結構性產品掛鉤標的的豐富性以及各自具有顯著不同的市場特點,因此產品在結構設計上千差萬別。根據掛鉤標的的表現,常見的產品結構有三種:一是看漲看跌型,即產品掛鉤單一資產(或一籃子資產)價格,產品最終收益與掛鉤標的的表現正向(或負向)相關,這是結構性產品最簡單的設計方式。這類產品需要投資者判斷標的資產走勢的方向,一旦方向判斷失誤,最終收益可能為零,甚至為負。二是波動型,即掛鉤標的資產漲(跌)幅的絕對值,它很好地規避了方向選擇的問題,產品最終收益只與波幅絕對值的大小相關,而不論標的資產是上漲還是下跌,投資者都有可能獲得較高的收益。三是設定區間型,即在投資過程中,對標的資產的價格表現即不單純看漲,也不單純看跌,而是設置一個價格運行區間:在掛鉤標的價格觀察期內,若價格落入此區間,則投資者獲得高收益;若價格運行在區間之外,則獲得較低收益或零收益,這類產品適合在標的資產價格的盤整期間發售。除了設置單一區間,設置多區間的結構性產品發行數量也較多,設置多個區間能增加投資者獲得收益的可能性。而常見的收益設計方式有兩種,一種是收益單一由標的資產在投資期末的最終表現決定,另一種是收益由標的資產在投資期內的表現累計決定。

經歷了2008年的金融危機,近兩年來結構性產品在設計層面更注重風險控制,保本機制明顯增加,尤其是外資銀行,近兩年來結構性產品出現了“保本化”趨勢;在期限設計方面,產品期限有所縮短,這也能有效降低投資風險;結構性產品在掛鉤標的選擇、結構設計等方面更貼近國內市場,整體風險有所降低。同時,部分銀行不斷在產品結構上進行創新,開發新的結構性產品,如招商銀行同時推出分別看漲和看跌同一掛鉤標的表現的兩款產品,為看多和看空標的表現的投資者都提供了可選的投資工具。

從產品的到期收益來看,風險較高的結構性產品到期收益也較高,近兩年到期收益最高的產品均為結構性產品。據普益財富數據顯示,2012年銀行理財產品的平均預期收益率為4.57%,2013年以來市場整體的收益率水平為4.48%左右。隨著市場環境的變化,結構性產品的收益優勢再次凸顯,今年不少產品的到期收益率都在6.00%以上,如花旗銀行2013年3月11日到期的一款掛鉤美國西德洲原油的結構性產品,投資期限6個月,到期年化收益率達到6%;招商銀行2013年4月18日到期的“焦點聯動系列之黃金表現聯動(看跌)理財計劃(104052)”,投資期限90天,到期年化收益率為7.6%,在當前市場狀況下收益水平位居前列。因此,投資者在投資組合中配置一些風險相對較低、結構設計安全度高、投資領域熟悉的結構性產品,不失為一種好的投資方式。

2013年以來,外資銀行結構性產品的發行量同比有所下降,產品投資期限明顯縮短,88.22%的產品保證本金,且大部分產品掛鉤匯率,在標的資產的選擇方面首先規避了較高風險;其次在產品結構設計方面,投資者獲得最高預期收益率的條件更容易達到,外資銀行在結構性產品的開發上表現得越加穩健。中資銀行則加快了結構性產品發行的步伐,工商銀行、招商銀行、渤海銀行、廣發銀行等都形成了結構性產品的定期發行模式。另外,一些開展理財業務相對較晚的城商行也開始涉足結構性產品,如杭州銀行和湖北銀行,均已發行了結構性理財產品。

目前,黃金、原油等大宗商品仍然是結構性產品較為熱門的投資方向。由于歐美資本市場2012年以來的上佳表現,不少外資銀行都選擇將資金投向歐美成熟市場。結構性產品的投資出現了從2009-2011年間的主要投向新興市場,向歐美成熟市場轉換的趨勢,掛鉤歐美股市股票價格、指數等,投向成熟市場投資基金、掛鉤歐美國家貨幣走勢等的產品數量有所增加。

(責任編輯:DF102)

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