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監管層力促透明化運作促銀行理財回歸本質

2013-11-05 14:52:30
來源:網絡

近期,包括工行、建行、交行、平安、民生、光大等11家銀行將開展債權直接融資工具、銀行資產管理計劃這兩項試點工作。我們認為,這是管理層加強理財產品監管,力促銀行理財業務回歸代客理財本質的重要舉措,而這不僅有利于微觀上降低銀行理財業務風險,也有利于宏觀上控制影子銀行業務風險。

監管層力促

理財業務透明化

近年以來,為規范銀行理財業務,防范理財業務運作過程中的諸多風險,銀監會出臺了諸多法規,但都被銀行以多種創新的方式予以規避。今年3月,銀監會為控制銀行理財資金過度投向不透明的非標準債權資產,又出臺了8號文,該文對于商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產”業務做出規模限定,并要求資金和投向一一對應、充分披露資產狀況。雖然該政策確實取得了一定效果,如截至今年6月末,銀行理財資金余額9.08萬億元,環比增速從4月末的19.46%降至-7.38%,其中非標準化債權資產余額2.78萬億元,比4月份(規范理財投資的8號文出臺前)下降7%。但是隨著時間的延續,具有較強利益沖動的銀行仍試圖通過多種手段繞過管理部門對于非標資產的監管,如部門銀行通過做大分母、賬戶轉換等方式來達到非標資產的比例要求,并沒有真正消除投資非標資產的風險。

監管層面的步步被動也使得管理層開始思考如何從制度層面規范銀行理財產品的運作。今年6月29日,銀監會主席尚福林在陸家嘴論壇(官方站)上談到,銀行要充分利用自身的技術、網點和人員優勢,將理財業務規范為(博客,微博)債權類的直接融資業務,不斷探索理財業務服務實體經濟的新產品和新模式。今年9月16日在銀行業協會的會員大會上,尚福林主席進一步強調,銀行理財業務本質上,是受投資人委托開展的債權類直接融資業務。這都意味著管理層鼓勵市場推出更為規范的理財資管計劃,并希望它能在未來逐漸取代目前的理財產品運作方式。

從這次的債權直接融資工具、銀行資產管理計劃的兩個試點來看,它們的試行有望將理財業務帶入更為規范發展的軌道。如銀行理財的資金端,將參照開放式基金做法試點發行資管計劃;而在資產端,銀行作為承銷方,會將原有的理財資金投向基礎資產所獲得的債權證券化,這樣該非標債權資產就轉化為更加透明的標準化債權直接融資工具,而由于它還在中債登登記托管,并通過專門的交易平臺進行交易流轉,銀行理財資管計劃對于它的投資也就可以做到公允計價,動態管理,透明信息披露等,理財產品也就真正做到了獨立投資管理,獨立財務核算,也可以在每個工作日公布凈值,理財產品對于客戶也不再有剛性兌付性質,變成真正的代客業務。

降低理財運作風險

在上述兩個試點推廣逐漸取代現有的理財業務后,雖然原有的理財市場利益格局會受到較大的沖擊,如理財資金直接對接融資方后,目前作為理財資金通道的信托、證券公司等的利益會受損,但是從長遠來看,理財市場的各方都有望獲益。

第一,銀行有望降低理財運作過程中的信用風險、流動性風險等。盡管從表面來看,目前銀行理財的風險與銀行資產無關,但出于聲譽等方面的考慮,銀行還是不得不承擔額外的隱性風險,而資產管理業務試點的出臺將使得理財資產透明化運作,銀行也就無需承擔這種隱性的風險;再如雖然債權直接融資工具的發行對于融資企業不會比照公開發債企業的要求,但由于融資企業需要像發債企業一樣進行評級,這就迫使銀行在市場化的約束力量下,不得不在承銷項目及企業選擇方面,更嚴格地遵照銀監會的監管要求,這無疑也降低了銀行理財所投資產的信用風險;由于過去理財資金的期限與所投資資產的期限不匹配,每到銀行理財資金到期時,銀行在不能利用后期理財資金接續情況下,就需要動用自營資金或尋求其他金融機構的資金支持以為理財產品的到期提供流動性支持,而當銀行通過理財資管計劃與債權融資工具直接對接后,銀行也就可以通過債券融資工具的售出來直接應對理財資金的贖回或到期,這無疑降低了理財資金與資產期限錯配的風險,也降低了銀行的流動性管理壓力。

第二,企業的融資成本有望降低。在過去的理財模式下,企業融資成本較高的原因有:由于銀行理財資金需要借道才能最終到達融資者,因此通道費用最終也將由企業來承擔,如目前信托平均的通道費在千分之三左右;銀行運作理財產品不僅收固定管理費,而且還按照理財產品實際投資收益率超出預期收益率的部分收取超額費用以抵補未來理財產品預期收益率不能兌現的隱性風險,這也增大了融資的中間成本,如據估算,銀行超額收益相對于投資者理財收益的比約為1:4。而在債權直接融資工具成行后,融資企業將只需付利率和承銷費即可,融資成本也將降低。

影子銀行風險

有望降低

上述兩個試點也有利于從宏觀層面降低影子銀行及其金融系統的風險。

過去銀行理財資金繞道其他金融機構投資所滋生的不規范影子銀行問題廣為人詬病,如交易鏈條過于復雜,運作不透明等,這都增大了金融系統的風險,而當理財資金通過債權融資工具與融資客戶直接對接,交易鏈條簡單化,債權關系直接透明化之后,風險就容易精確識別和監控,它對于金融市場的沖擊也將大大減少。

當然,在短時期內,一方面受制于銀行資產管理計劃的創設仍需要更為明確的法律依據做支持,試點規模會比較有限,另一方面投資人對于這類自負風險的理財資管計劃仍需要一段時間來適應,銀行資管產品還難以替代傳統的理財產品,但未來隨著監管政策導向的強化以及銀行理財資管計劃推出后的市場影響力逐漸擴大,它對于理財及其金融市場的影響也將逐漸顯現。

(作者單位:民族證券)

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