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銀行理財“去通道化”長期利好

2013-11-05 14:52:31
來源:網絡

銀監會近日批準國內11家商業銀行開展理財資產管理業務試點,還將進行債權直接融資工具的試點。分析人士指出,債權直接融資工具的運用將直接沖擊現有的以預期收益率為主的理財產品發行模式,理財業務風險收益將更市場化,對理財市場長期發展有利。

中金公司分析員黃潔稱,銀監會出臺債權直接融資工具試點,依然劍指銀行理財的兩大弊病。“監管層對銀行理財,或者更廣義上的影子銀行的擔憂主要有兩點:非標債權資產投向不透明;剛性兌付。此次出臺的債權直接融資工具增加了債權投資的透明性,而銀行資產管理計劃意在打破剛性兌付。”黃潔表示。

據介紹,債權直接融資工具是對理財資產端而言,本質上是允許銀行理財繞開通道方直接投資債權計劃,并且這類投資被認定為標準化債權投資,不受銀監會“8號文”35%/4%的限制。債權直接融資工具將非標債權轉化為以債權直接融資工具為載體的標準化投資工具,在獨立第三方中債登登記托管,并通過專門的交易平臺進行交易流轉。

銀行資產管理計劃則是對理財負債端而言,本質是完全風險隔離、單獨核算的銀行理財產品。“銀行資產管理計劃仍是理財產品的一種。相比普通銀行理財產品,銀行資產管理計劃采取SPV形式運作,使銀行理財風險隔離,不再有剛性兌付性質,變成真正的代客業務。其類似于公募基金的凈值化產品,收益率是區間型或凈值型的。”黃潔表示。

“銀行發行的資管計劃將能夠購買債權直接融資工具,由于其具有市場化定價機制以及實時報價,這將促使銀行理財產品做到風險隔離、資金資產一一對應,減弱剛性兌付風險,從而轉向真實的代客理財中間業務。這其實延續了監管層"8號文"對理財業務監管"風險真實出表"的一貫思路。”平安證券分析師勵雅敏表示,“另一方面,"8號文"出來后,銀行為消化超額非標產品的流動性壓力較大,部分銀行在這一背景下又開發出繞"8號文"的類信貸產品,這部分對沖了監管效力。此次監管允許標準化的理財業務給予一個實際操作的窗口,也希望能夠減少監管套利資金,使風險收益更市場化。我們認為,這對于理財市場長期發展是有利的。”

勵雅敏指出,目前,銀行理財產品對應標的收益主要由四部分組成:銀行收取的托管費用、銷售費用及固定管理費(約20-30bp);銀行收取的浮動管理費用(約50-100bp);給信托資管等的通道費率(約3-5bp);給客戶的收益。前兩部分收益由銀行獲得。勵雅敏認為,銀行資管計劃發行雖為銀行帶來了通道費率的節省,但是銀行可能需要犧牲一部分超額留存利差來補貼投資者的風險自擔。在這個過程中,標準化銀行資管計劃的凈增量及業務管理、銷售費率的邊際提高會部分彌補銀行在利差方面的損失,但銀行仍需要在“量、價”間進行權衡。

黃潔也認為,之前理財產品是資產池,投資者不容易看清,銀行賺取超額利差的可能性更大;債權融資工具在中債登托管后,每天必須公布面值和利率,更為透明,銀行可能讓渡更多利潤。黃潔稱,當前銀行理財產品基礎資產的收益率比理財預期收益率高約50-100bp。

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