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ETF世界的寡頭統治

2013-11-05 14:52:26
來源:網絡

ETF世界的寡頭統治

□興業全球基金錢敏偉

興業全球基金錢敏偉

2000年以來,全球ETF市場規模從790億美元增長到目前的2萬億美元,產品數量從當時的106個增長到4700多個,可謂發展迅猛。不過,蛋糕雖然越來越大,參與分一杯羹卻越來越難。縱觀全球市場,無論是ETF發源地的美國,還是中國等新興市場,都呈現出類似的格局:少數公司擁有了大多數ETF份額,少數標的ETF產品占據了ETF市場的絕大多數,而每一種ETF產品中,最大的那只往往占據了大半的份額。無論從哪個角度觀察,ETF的世界都呈現出寡頭統治的格局。

首先,ETF基金公司已形成寡頭格局。目前全球前三大ETF基金公司貝萊德旗下的iShares、道富的SPDR和先鋒基金所管理的資產占全球ETF資產規模的70%。美國市場更集中,前三大公司所管理的資產占到近85%。中國市場則是前四大公司占據ETF市場的近八成。

其次,ETF產品的規模大小與其跟蹤標的市場需求的規模相匹配,所以ETF的種類盡管有很多種,規模龐大的品種卻只不過幾只。由于投資者對寬基指數和主要商品指數產品的需求較大,使得主流的指數占據ETF市場的大多數份額。美國的ETF市場最為發達也最多元化,在1.48萬億美元的總規模中,跟蹤標普指數的ETF占到3700億,跟蹤巴克萊各債券指數的ETF為1500億,其他如納指100、黃金等主流指數ETF規模都超過500億美元。新興市場的ETF產品更加集中于股票指數,香港ETF規模最大的產品依次跟蹤恒生指數、中國A50和滬深300指數,合計規模超過九成;A股市場ETF規模最大的產品依次跟蹤滬深300、深100和上證50,合計規模也近八成。

第三,每種ETF產品中也呈現出寡頭格局。美國市場上,幾乎所有類型的ETF產品基本都是“一家獨大”,最大的基金占到該類ETF的50%-70%,而第二名往往就只有10%-20%的份額。比如,SPDR和iShares的標普500ETF在美國的市場份額分別為69%和19%,黃金ETF前兩名分別為70%和14%,香港最大的兩個恒生指數ETF份額分別為50%和31%,大陸滬深300ETF的前兩大份額分別為48%和28%。形成這種格局其實是因為ETF是高度同質化的產品,每一種ETF中選擇一只就可以滿足需求了,由于規模越大往往流動性越好,越是方便投資者進出,久而久之就形成贏家通吃的格局。

對后發參與者來說,最致命的是,ETF產品還具有明顯的先發優勢,只要不犯大的錯誤,后來者通常難以撼動首發產品的地位。所以,盡管ETF世界前景誘人,但成功對于后來者來說卻并不樂觀。ETF具有典型的先發優勢、規模優勢的特征,搶占關鍵指數或商品標的ETF,爭取首發,并在競爭對手進場前筑起規模門檻,是ETF世界競爭制勝的策略。

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