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明星基金經理論市:三中全會前宜輕倉

2013-11-05 14:53:04
來源:網絡

傳媒股雪崩,TMT整體斷崖式下跌,其慘烈之狀罕見。

16日,光線傳媒、華誼兄弟、中青寶等影視、游戲牛股紛紛跌停,直接拖累創業板指數大跌逼近4%。17日,中青寶、東方明珠、新華傳媒等游戲傳媒股再度跌停。

以傳媒股為龍頭的TMT行情是否已經終結?一個大大的問號,寫在每一個投資人臉上。

TMT今年風光無限,尤其是傳媒股、游戲股更是漲勢凌厲。游戲公司中青寶年內股價已經大肆上漲逼近600%。漲幅在300%以上的個股幾乎全被TMT行業包攬,華誼兄弟、東方財富、華誼嘉信等影視傳媒股均在列。

TMT板塊中大部分個股均屬于創業板,創業板的瘋狂上漲與TMT板塊的熱炒密不可分。而創業板的“泡沫”實際上TMT造就的,而如今傳媒股的大跌是否宣告創業板“泡沫”的終結?

反觀今年前三季度,基金公司是TMT行情的重要參與者。不少基金經理交出了相當完美的成績單,股票型基金中景順長城內需增長以90%的收益率一騎絕塵;大成新銳產業也在前三季度取得不俗業績,收益率逼近50%;混合型基金中,寶盈核心優勢以56%的收益率在同類基金中位居第二。

上述三只基金均在今年前三季度脫穎而出,其業績的秘密法寶無一例外是押注成長股、超配TMT。

而隨著調整到來,這些創業板“泡沫”的受益者們,對于市場有何研判?本期圓桌論壇專訪了景順長城內需增長的基金經理王鵬輝、寶盈核心優勢的基金經理王茹遠、大成基金新銳產業的基金經理袁巍。

成長股調整成定局?

《21世紀》:三位掌舵的基金在業內均屬于佼佼者,對你們基金業績貢獻較大的主要是哪些板塊?

王鵬輝:我們年初超配TMT、醫藥、環保等行業,之后逐漸降低了環保和醫藥行業的配置比例,持續增加TMT行業配置比例,取得了較大超額收益。

王茹遠:今年一季度是普漲行情,當時參與了金融、軍工、醫藥、TMT輪動,后來基本以成長股為主。今年4月份市場對成長股最悲觀的時候,我們當時判斷大多數成長股所在的行業是三年以來最景氣的,且景氣度可以持續。

袁巍:前三個季度市場行情比較簡單,年初我們判斷是經濟不會有大波動,無論是政治周期還是經濟周期,或是經濟面臨的困境,很難出現像過去一樣靠投資拉動的大幅上漲。所以主板沒有大行情,最大收益就來自成長股。

在此基礎上,我認為應該“自上而下”尋找那些優秀的成長股。根據我此前的研究經驗,我認為包括天然氣,醫藥,電子,計算機在內的一些行業成長性較高,傳媒是其中一個較為關注的板塊。后來實際的市場演變,證實了我的判斷。

《21世紀》:今年TMT風生水起,傳媒股更是一騎絕塵。從季報中了解到各位其實都拿了不少TMT,在這個節點,是否會擔心此類成長股的回調?

王鵬輝:前三季度市場非常精彩,三季度市場熱點逐步從所有的成長股向互聯網相關股票集中,醫藥、環保等行業已有了一定程度的回調。展望四季度很容易產生兩種極端,一個就是延續前期的亢奮,繼續瘋狂看好,第二個就是物極必反,行情將一落千丈。人們總是預期極端的情況會發生,但實際上總是概率較低,四季度的行情波動幅度將會較大,但以互聯網為核心的TMT產業仍然值得關注。

王茹遠:傳媒股今年以來走勢凌厲,后續會走向分化,取決于企業本身的成長是否能夠持續、且要健康,并購后續需要消化。

從戰略上依舊值得長期看好成長股,但是對于今年四季度而言,戰術上認為成長股可能會跑輸大盤。

成長股各方面的利好在今年這種行情下已經充分被挖掘和演繹,到歲末年初時需要來驗證前期預期兌現情況。目前的行情,嚴格意義上來講,也并非是成長股與周期股的切換,而主要是近期對三中全會可能涉及到的改革良好預期而出現的行情,例如上海自貿區、二胎政策、土地流轉等等。預計四季度市場的主要熱點依舊會集中在與改革相關的主題上。總而言之,戰略上依舊長期看好成長股所代表的未來中國經濟的方向,但是四季度從戰術上認為成長股需要一段時間兌現預期和消化漲幅。

袁巍:相對來說,我認為今年最好的盈利階段似乎已經過去,即使是今年表現非常出色的成長股龍頭板塊傳媒股,四季度或難有超越三季度的行情。因為市場非常聰明,傳媒板塊的各種利好預期已經被股價充分反映。投資永遠應該動態的尋找那些風險收益比占優的品種,對傳媒板塊的考量應該更加慎重。

《21世紀》:既然各位均認為,成長股或將遭受調整,那么四季度的操作策略是否也會隨之變化?

王鵬輝:在長期邏輯繼續演繹的大背景下,傳媒等TMT個股的行情將是持續的,短期的波動不可避免。四季度我們的策略不會有方向上的變化,但隨著時間的推移,精選標的將更加重要。

事實上,內需增長系列基金二季度報告簡要分析了TMT行業的前景,支撐TMT行業持續的上漲的核心是技術進步,表現在上網速度和終端智能化水平不斷提升,通信設備、內容和終端都有巨大的投資機遇。傳媒是其中的一部分,也是最活躍的一部分。

王茹遠:投資上,三季度以傳媒為首的成長股進入了加速階段,但我認為題材已經大于基本面,對部分不能持續增長的領域開始轉為謹慎。

袁巍:未來TMT如何操作,要動態分析。不是所有品種能走出來,只有真成長的公司才能走強。成長股有很好的預期,現在是證偽階段,假成長股會跌下去。我們也要觀察三季報和政策,未來會對成長股看得更清楚。現在不好說未來的事,只能說動態分析。

整體來說,我還是希望選一些比較好的成長股,成長股都會經歷這樣的階段,從低估到高估,再被修正。在它很熱的時候可以考慮減持,或者換成傳統行業里每年有較高業績增長的品種。

三中全會前宜低倉?

《21世紀》:近期市場上掀起了不少三中全會主題,從土地流轉到二胎概念等,您對三中全會有何預期?

王鵬輝:政策預期不好判斷,投資更多還是看基本面。

王茹遠:資本市場對于三中全會的政策預期較高,所以很有可能三中全會的一些提法,無論如何都可能會理解為低于預期,往常大的會議前后市場通常會陰跌。機構都有全年業績考核,前期成長風格收益較好的可能會在四季度兌現部分收益,增量資金也不會在這個位置繼續加倉成長股,反而會往藍籌股引導,所以四季度藍籌股的機會大一些,成長股繼續上漲有壓力。

袁巍:我們研究團隊做過統計,歷屆三中全會前市場會有所上漲,全會后會有一定的下跌,屆時倉位宜保持審慎,再者經濟數據預期仍然欠佳。

《21世紀》:時間已經進入了四季度,如何看待今年最后一個季度的A股市場?

王鵬輝:四季度的行情波動幅度將會較大。

王茹遠:四季度變數比較大,三中全會以后不會有大的行情。但從中長期角度看,新一屆政府推的都是很實際的政策,大多數戰略新興領域基本面都在良好軌道,所以11月份成長股即便調整也不會深幅調整,明年會依舊整體向好。

12月份通常會有優質個股年度估值切換行情、高送轉預期行情。去年同期反彈力度強的是當年次新股,今年IPO暫停,沒有當年次新股,那么有高送轉預期的個股顯得更加稀缺,可以關注去年沒有高送轉、股價高、股本小的個股。藍籌股中看好行業趨勢好、低估值的板塊,例如高鐵、軍工。

袁巍:四季度不會是非常好賺錢的時候,年內最好賺錢的時候或許是過去了。

7月以來的上漲就是兩條主線,主板邏輯是經濟復蘇,7月經濟見底,通脹不高,整個經濟是弱復蘇邏輯;創業板邏輯是三中全會有鼓勵政策,傳媒領域并購刺激。然而,現在這兩個邏輯都會被破壞。9月經濟數據說明短期復蘇格局受到阻礙,10月經濟數據可能會往下走,不利于主板再創新高。

隨著十八屆三中全會的臨近,大量改革預期有證偽的風險。原來大家炒改革的十個預期,但現在看可能很多是難以實現的。三中全會可能只是出一個大綱要,不會有細則,隨著會議臨近,這個風險在放大。所以倉位高是不合適的。成長股并購利好已經兌現,股價漲幅過大,基本上反映了未來一兩年的利好。

《21世紀》:四季度哪些行業會有機會?

王鵬輝:我們一直看好順應經濟轉型趨勢的行業,今年前三季度這些行業的大幅上漲也印證了這一點。大眾的消費需求隨著經濟轉型日益增加,且消費行為也因新技術和新模式發生不斷的變化,由此帶來的投資機會是非常豐富的。這些成長股的投資邏輯還會延續,股價適度回調后將出現買入機會。

王茹遠:第一個方面機會也是最主要的方面:與改革相關的主題投資;第二個方面是歲末年初優秀個股估值切換帶來的投資機會;第三個方面是由于季節性原因收入利潤主要在四季度集中確認的一些行業,例如軍工、計算機等行業,由于主要的收入利潤會在四季度確認,所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情況,也與市場存在一定的預期差,會尋找這里面的投資機會。

袁巍:目前對四季度還是應以防御為主。像零售,反映了非常悲觀的預期,這樣的品種也有防御性,只要有一點點利好刺激就會表現得比較強。零售跌了三年,不管業績好壞,都是下跌,市場對零售的看法是這個行業被電商徹底消滅掉,龍頭公司的估值被殺到10到11倍,然而,現在實體百貨也有生存之路,有轉機,最后所有的零售公司都存在大幅的預期修正空間,真正能走出來的公司就會估值提升。零售這樣的行業也是具有防御性,也帶有進攻性。

此外可以關注一些不被大家重視的行業,像鋼鐵,鋼鐵顯然是一個周期行業,但最近政策上要強制淘汰過度產能,如果成功,是有望盈利的,供給收縮,需求不變,就會利潤走好,大廠并購小廠也會增加。

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