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市場熱議風格轉換基金經理按兵不動

2013-11-05 14:53:04
來源:網絡

今年上半年來,公募基金終于站在了揚眉吐氣的那一群人里。今年1月至5月投資業績顯示,得益于上半年成長股持續不斷的行情,偏股型基金不僅大多跑贏指數,業績也較私募、銀行理財產品好得多。今年業績沖入前十分之一的一些基金,去年正是因為持有成長風格的股票,排名處于倒數行列。

“他們今年能沖在前面,是堅持把那些股票拿在手里的結果。不堅持這個風格,早就死在黎明前了。”基金公司人士如此感嘆,堅持風格是反思虧錢的教訓的結果。記者在采訪中也發現,經過幾年市場磨煉,基金經理更愿意堅持自己獨有的風格。盡管判斷市場風格可能會轉,也不會貿然將組合風格做180度的驟轉。

無意調整風格

盤點今年前五個月公募基金成績單,公募基金完勝私募。據銀河證券統計,除了年內漲幅為49.3%的上投新動力,華寶興業新興產業、匯豐晉信低碳先鋒、長盛電子信息產業、景順長城內需增長、景順長城內需貳號、景順長城優選、中郵戰略新興產業、天治創新先鋒和易方達科訊同樣躋身前十,年內漲幅均在35%以上。這要得益于今年以環保、醫藥、TMT、傳媒為領頭羊的成長股行情,在這樣的行情下,公募業績與滬深300表現相關度很小,大部分遠遠地把滬深300拋在后頭。

對于成長風格的基金,過去的幾個月是熱鬧的。據統計,10只基金的前十大重倉股,共有24只股票被2只以上(含2只)第一集團成員共同持有,多數均為新興行業。其中,歐菲光和歌爾聲學同時被5只基金抱團,歐菲光的年內漲幅高達158.42%;大華股份和長春高新分別有4只基金看好,主營基因工程和生物藥品的長春高新年內也已上漲67.66%。另外環保股碧水源等也被基金追捧。

對于一些重倉銀行、保險、地產等板塊的基金來說,今年則是寂寞的。有一些去年表現領先的基金,甚至出現了負收益。在他們看來,成長股和價值股的估值差距已經非常大,風格轉換在所難免。事實上,近兩周以來,有幾個交易日,金融、地產等股票出現久違的上漲,同時成長股則有較大幅度的調整。

目前市場熱議的問題是,市場風格會否發生轉變,何時發生轉變。對于何時出現風格轉換的時間窗口,不少基金認為或會在6月底,而“IPO重啟”、“成長股業績低于預期”、“獲利盤集中拋售”是目前市場猜測的幾個可能的導火索。

盡管關于風格轉換的討論已經持續一段時間,基金經理“轉風格”而導致的調倉幅度并不大。即便調整,也首選倉位而非調風格。一些今年以來積極參與成長股風格的基金經理并沒有迅速獲利回吐,而一些處于寂寞中的手拿大盤股的基金,今年以來跟風成長股的興趣也相當弱,寧愿等待市場風格轉換的那一天。經過幾年市場的洗禮,“堅持一種投資風格”成為不少基金經理總結出來的經驗。

當然,市場中也存在另外一些風格較為中庸的基金經理,他們可能會在兩種風格中有所側重。從目前來看,原先偏價值型的基金經理,在目前的市場也不敢貿然追高成長股。“現在追高意義不大,我預計市場會調整,先把倉位降下來,留足彈藥等四季度再買入更好。”上海的一位基金經理告訴記者。

隨意轉換風險更大

明知道風格有可能出現轉換,把組合中漲幅巨大的股票賣掉,換成相對便宜的大盤股,為什么績優的基金經理不這么考慮?

一位基金經理跟記者講述了這樣一個故事:去年公司有基金經理一二季度倉位中出現大量銀行地產,曾經基金凈值排名非常靠后,三季度以后更是如此。于是,他在四季度開始大規模將地產銀行砍掉,沒想到市場開始出現風格轉換,賣出去的股票也買不回來,最后全年業績也排在后三分之一。“所以說,風格切換并沒有大家想象的那么容易。”這位基金經理說。也有基金經理將這種情況形容為“轉換沒做好,兩頭挨耳光。”

值得注意的是,今年業績沖入前十分之一的一些基金,在去年正是因為持有成長風格的股票,排名處于倒數行列。“他們為什么今年能沖在前面,也是堅持把那些股票拿在手里的結果,不堅持這個風格,早就死在黎明前了。”有基金公司從業人員如此感嘆,堅持風格是虧錢的教訓中學來的。

今年的行情與2010年有諸多的相似點。同樣是以環保、醫藥為領頭的新興產業股票接連出現行情,地產行業出現調控政策,金融、地產表現不佳,市場的風格轉換遲遲未能到來,但緊接而來的2011年,形勢即出現逆轉,成長股由于業績變臉,開始出現持續的下跌,一些逃得慢的基金損失慘重。

“你會否擔心2011年故事的重演,現在有沒有考慮減倉?”記者曾向一位基金經理提出這個問題。“你說的是實情,但是放長年限看,你會發現目前很多基金重倉的成長股,股價已經高出了2010年的最高點,有的漲幅還不小。這就說明,即便那個時候你拿著成長股,目前的收益還是不錯的。同期滬深300指數表現還是負收益呢。”這位基金經理沉吟了一下回答。

的確,當時一些資金熱捧的碧水源,目前股價已經較2010年最高點高出了超過30%。如果有基金敢于一直持有,這樣的收益水平也超過大市,但在2011年,一些持有創業板的基金可謂倉皇逃出。在排名的壓力下,很多基金經理難以將看好的成長股一直持有。但在今年的數月間,敢于堅持下來的則為數不少。

“我們可以分析一下2010年,年中時,一些中小股票股價的確也出現向下波動,主要是當時的估值顯得很高,但到了四季度,由于大家情緒樂觀,將后一年的預估業績來計算市盈率水平,感覺又不貴了,于是又有一波行情。”深圳的一位基金經理則是以這個理由解釋自己的不轉換風格。他認為,市場在二季度末三季度初難免出現調整,目前這個時段他更愿意做倉位調整而非賣掉成長股買入低價的銀行。“一方面擇時很難,另一方面我覺得成長股的故事還可以繼續講,沒有必要過早的調倉。”這位基金經理稱。令他比較難處理的是,由于業績很好,近期資金申購較多,對他的節奏有所打亂,“我只能買入一些公用事業類股,來做比較均衡的配置,但總體風格不會改變。”這位基金經理說。

風格穩定有賴公司支持

中國證券報記者在采訪中還發現,基金經理盡量保證風格的連續性,與近年來基金公司對基金經理的引導有關系。在2006、2007年,很多基金公司仍處于“抱團取暖”的階段,劃一的行動背后,基金經理個人的風格偏好是最早犧牲的因素。但在隨后幾年,博時基金倡導的按風格對基金經理進行分組,開始尊重基金經理的風格偏好,另外一些基金公司也有類似的嘗試,深圳基金公司以長城、景順長城兩家表現較為突出。

以近兩年來業績持續領先的景順長城基金為例,景順長城幾乎每年都有一兩只基金業績脫穎而出,今年更是數只基金業績擠入前十,但公司旗下基金投資并不會同進同出。該公司董事長許義明解釋,盡管都是偏股型基金,但基金經理各自管理的基金主題不同,公司并不要求所有基金經理行動一致,而是要求基金經理組合策略以中長期為目標。在不同的市場環境下一些主題的股票表現領先,專注于該主題的基金業績自然就會在市場中脫穎而出。公司投資決策委員會起的是教練的作用,通過定期回顧,鼓勵基金經理發揮潛能,保持風格統一。同樣業績領先,2012年的冠軍余廣與今年領先的基金經理王鵬輝的選股風格就有很大的不同。

據記者了解,基金公司鼓勵長期投資風格不漂移,還需要制度上的保障。“我們何嘗不想堅持自己的看法,但公司對短期業績排名太注意,基金經理也不敢太堅持自己的看法。”有基金經理感嘆。但有的基金公司雖然也是按年度考核,但不會一年業績不佳就讓基金經理立刻下課,而給基金經理留下業績轉好的空間,這樣的期限,有可能長達兩三年。

記者在采訪中還發現,基金的持有人及機構投資者,也逐漸傾向于選擇風格較為穩定的產品。一些保險機構對基金公司的跟蹤是很緊密的,一旦發現業績領先的基金,在申購之前會主動約見基金經理,考察他的投資理念及投資風格,在此基礎上決定要不要申購。他們更偏好風格不漂移的基金,因為風格漂移,有時候導致基金凈值的波動性加大,這對于機構投資者來說,增加了不可控的風險,因此他們是不歡迎的。從目前看,一些銀行的基金持續營銷,也在朝相似的方向轉變,希望引導投資者買到適合他們的基金。(記者江沂)

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