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基金業績排名的背后

2013-11-05 14:53:04
來源:網絡

■眾祿基金研究中心廖帥

2012年終,一場喧囂的基金業績排名戰剛剛落下帷幕;2013年啟,新一場激烈的業績排名戰悄然打響。基金排名是一場不散席的游戲,每個月份、每個季度、每半年、每一年……市場總是在每個時間節點都熱衷于給基金收益率排名。投資者試圖從各個階段的基金業績排名中嗅出強勢基金的味道,基金管理者則試圖用基金的階段業績排名來衡量管理自家基金的戰斗力。由于海量數據獲取難度大與數據分析能力欠缺,許多普通投資者常常以某一階段業績靠前作為選基標準。然而,基金收益率排名真的能夠如此簡潔明了地給出有效的投資參考嗎?其實并不盡然。

排名不能預示基金未來

通過對大量主動偏股型基金的年度收益率排名進行統計分析,我們發現,大多數基金難以在較長的時間期限中持續保持穩定的業績相對優劣水平。可見,僅根據基金某個單一階段的收益率排名來選擇基金,很容易造成實際投資成效與投資預期相去甚遠的結果。我們以2006年業績前后五名的主動股票型基金在2006~2012年7個年度中的收益排名情況來例舉,僅以業績排名為標準選擇基金,是否能便捷有效地挑選出持續表現良好的基金。

2006年業績前五名的主動股票型基金——景順長城內需增長(260104,基金吧)、上投摩根阿爾法(377010,基金吧)、銀華核心價值優選(519001,基金吧)、招商優質成長、泰達行業精選,在此后的2007~2012年6個年度中出現了業績排名大幅波動或持續落后的情況,而并未始終保持領先地位;2006年業績后五名的主動股票型基金——萬家公家事業、建信恒久價值、泰達宏利成長、博時主題、寶盈泛沿海,在此后的2007~2012年6個年度中也出現了業績排名持續落后或大幅波動的情況。這種結果反映了我們上述的結論,即基金在某一階段表現突出、居中或墊底,并不能預示這些基金未來將延續類似的表現。

影響基金業績的原因有很多。一是基金投資風格對市場變化的適應能力:基金經理在股票倉位調整、行業板塊配置等方面存在不同的擅長與偏好,當市場趨勢與風格發生大的變化時,可能導致基金經理對市場的適應能力提升或下降,從而引起基金業績排名出現較大變化。比如,偏好保持高倉位與成長配置的富國天惠(161005,基金吧),盡管從長期來看其表現出了較強的盈利能力,但在市場持續弱勢或成長板塊市場表現持續落后時,富國天惠容易因高倉位或成長配置的投資偏好而承受較高的市場風險,業績表現出起落較大的特征。

二是基金公司人事調整:基金公司管理水平、投研團隊與基金經理能力高低是基金業績的重要影響因素,而國內基金業基金經理變更比較頻繁,雖然基金經理變更本身屬于中性事件,并不意味著基金變更經理之后必然出現業績提升或下滑,但卻是引起基金業績波動的重要變量之一。三是運氣:有些過往業績持續比較落后的基金,自身基本面沒有發生大的變化,比如基金管理人投研團隊沒有出現積極調整、基金經理沒有變更等,但基金業績卻出現大幅提升,這類基金的較強勢表現往往可能是因為預判及配置恰巧契合行情等也許并不可持續的積極因素。

排名應輔以多元選基工具

可見,以基金某個單一階段收益率排名作為選基標準的方法過于粗糙,并不足夠客觀、有效。然而,業績排名是基金盈利能力高低的重要表征,是選擇基金的主要標準之一,但某一較短階段的業績排名夾雜了較多的偶發變量,而某一較長階段的業績排名則可能包含了基金目前已不復存在的業績影響因素。因此,在使用基金業績排名這一選基工具時,應該從更多的時間維度出發,并輔之以更多元的選基工具。

具體來說,投資者可以將基金最近三年內的每個半年或一年的業績進行分段考量,選擇出在多數時段均能保持同類型產品中上游水平的基金,再從基金最近三年股票倉位配置風格或行業配置風格的角度,進一步過濾出適合自身或積極、或穩健、或保守風險偏好的基金。雖然這種方法不如分析海量數據后得出的量化結果來得有效,但對于普通投資者而言卻比較簡單、易于操作,并且能夠大大降低選擇基金的難度,提高選擇優質基金的有效性。關注業績排名但不被排名的表象所迷惑,多維度、多角度地考量業績排名變動的原因及真實的盈利能力,才是基金業績排名對投資者的真正價值。

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