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一位基金經理的2012排名戰

2013-11-05 14:53:03
來源:網絡

盧遠香

編者按/“基金一哥”王亞偉的出走,不僅使其老東家華夏基金一蹶不振,也讓基金業群龍無首——2012年偏股型基金的前十名,“罕見”地出現了大基金公司“缺席”、中小公司逆襲上位的現象。在尋找新一哥的2012年,基金業何人稱雄?哪些基金讓人失望?在行情跌宕起伏、風格不斷轉換之下,仍有不少基金經理在長跑中跑得穩健。

“動蕩”成為A股2012年主基調。

剛開春,煤炭、有色引領的周期股行情,就讓基金經理們措手不及。隨后一年,房地產板塊的大起大落、白酒塑化劑風波、銀行股跳起“藍籌Style”都不斷刺激著基金經理的神經,考驗著他們的投資能力。而隨著熱點板塊的快速切換,股基業績陷入“亂戰”格局,季度排名呈現上竄下跳的“大變臉”。

一季度:錯失周期行情

一季度,470只股票型基金平均上漲0.89%,其中占比88%的基金跑輸市場。

春節后,市場的開局讓廣發核心基金經理朱紀剛很被動。節后,在流動性改善和預期經濟見底的情況下,有色金屬、石油化工、采掘業以及房地產板塊等周期股帶動指數強勢上漲。但廣發核心的持倉以大消費為主,食品飲料和醫藥的占比就超過40%,而煤炭行業占基金資產的比例只有1.22%,有色金屬更是一股都沒有。

持倉結構與市場熱點背道而馳,是調倉追漲周期品,還是耐心等待成長股的行情?糾結的朱紀剛,最終選擇將精力集中在挑選成長股,“減持了一些原來是成長股但后來基本面發生變化的個股,增持了業績增長確定、股價超跌的白酒股”。

除此以外,朱紀剛將房地產的持倉比例由5.9%提高至8%。“房地產經過幾年的調整,估值在2011年四季度已經見底,而今年2月房地產成交量開始放大,基本面真正改善。”朱紀剛稱其風格是偏愛業績高速成長且可持續的公司,在年初的周期股行情中,只有房地產符合其選股標準。

但在一季度,煤炭、有色等早周期的板塊漲幅更為可觀,有20只個股的漲幅超過50%,包鋼稀土(600111,股吧)(600111.SH)、廣晟有色(600259,股吧)(600259.SH)更是分別飆升77.41%、58.48%。多數調整持倉結構的基金經理都適當增加了這些品種,但朱紀剛卻連一股都沒有買入。

“實體經濟增速下滑,整體盈利不樂觀。這波周期股的啟動是由資金寬松驅動,行情不可持續。”朱紀剛的判斷來自過去三年的投資經驗,他清晰地記得2011年一季度,周期股有一波脈沖式的行情,當時其將持倉由成長股轉向周期股,但結果是“買在高位、賣在低位”,變成了追漲殺跌。為此,當這一幕在2012年重新上演時,他選擇了放棄追逐周期品。

一季度與周期行情擦肩而過的結果是,廣發核心凈值上漲2.06%,跑輸上證指數3.89%的漲幅。跑輸指數亦是股票型基金一季度的普遍表現。一季度,470只股票型基金平均上漲0.89%,其中占比88%的基金跑輸市場,其共同原因均是這批基金的持倉以大消費和新興產業為主,未能及時調整組合,以致業績暫時落后一步。

二季度:瘋狂的白酒

受“塑化劑”風波影響,一批重倉白酒的基金排名直線下滑,由前十名滑落至五十名開外。

一季度周期股狂飆的行情,讓基金遭遇賺了指數不賺錢的尷尬。但這一現象在二季度迅速被扭轉。

4月,經濟見底被證偽,市場開始預期政策放松。但5月公布的工業增加值不但沒有改善反而大幅低于預期,經濟基本面改善亦低于預期,整個市場的避險情緒增加,資金紛紛撤離周期品種。

于是,上證指數在二季度坐了一趟過山車回到原點,造紙印刷、煤炭、信息技術等行業跌幅居前,調整幅度達5%以上。但增長確定的消費、醫藥、房地產還是受到資金的追捧。其中,白酒的表現最為搶眼,上半年漲幅超過40%的白酒股有7只,漲幅前兩位的酒鬼酒(000799.SZ)、沱牌舍得(600702,股吧)(600702.SH),股價更是翻番。

白酒正是基金經理們前三季度的第一大重倉板塊,給基金凈值帶來了較大貢獻。以廣發核心為例,該基金前十大重倉股中有5只白酒股,白酒股的暴漲將基金凈值從一季度末的2.06%提升至18.14%,排名躍居第二位。

10月,白酒股上演最后的瘋狂,股價高歌猛進,市場一片樂觀,但有些謹慎的基金經理已經離場。

“中秋節白酒的終端銷售和價格都不理想,價量齊跌,旺季不旺。同時,國家限制"三公"消費的力度比較大,對白酒的增長亦有影響。”朱紀剛開始擔憂白酒股在2013年是否還能保持高增長。當時,這樣的擔憂在行業內顯得另類。數據顯示白酒股三季報的業績非常靚麗,基金經理們一致認為中秋節的銷售不佳只是短期現象,等白酒出清庫存后會重新回到高增長通道,2013年白酒的增長非常確定。

市場的樂觀并沒有消除朱紀剛的疑慮。他開始從估值角度思考白酒股的配置價值。“白酒股的估值比較尷尬。按2012年業績看是合理偏貴,按2013年業績估算看起來很便宜。但白酒已經漲了兩個季度,除非四季度市場情緒非常好,否則很難將估值切換到2013年。”朱紀剛判斷,白酒在四季度很難走出獨立行情。

基于基本面和估值的綜合考慮,朱紀剛在三季度末大幅減持白酒,持倉由超過30%降至5%左右,恰巧避開了“塑化劑”風波造成的暴跌。

11月19日,酒鬼酒被曝出塑化劑含量超標260%,隨后貴州茅臺(600519,股吧)(600519.SH)、五糧液(000858,股吧)(600858.SH)、洋河股份(002304,股吧)(002304.SZ)等知名白酒均被曝出含塑化劑。“塑化劑事件”嚴重打擊了市場的信心,白酒股遭遇重挫。老白干酒(600559,股吧)(600559.SH)、沱牌舍得、金種子酒(600199,股吧)(600199.SH)直奔跌停,水井坊(600779,股吧)(600779.SH)、五糧液、洋河股份等亦躺在跌幅榜前列。僅僅一個交易日,白酒股總市值蒸發了327.79億元。

這是白酒股暴跌的開始。越來越多投資者開始擔心白酒增長的不確定,資金以多殺多的方式爭相撤離,白酒股急速下挫,酒鬼酒的股價更是在一個月被腰斬。受“塑化劑”風波影響,一批重倉白酒的基金排名直線下滑,由前十名滑落至五十名開外。

12月:銀行領銜跳起“藍籌Style”

被動追漲銀行股或者是等待下一輪的加倉時點,成為年底煎熬成長型基金經理的共同問題。

進入12月,白酒股的暴跌已經不是市場關注的重點,銀行股引領的藍籌行情,讓基金經理們的注意力轉到周期品種。

12月初,受經濟企穩、資金面寬松以及利好政策預期的推動,A股迎來“絕地反彈”。面對冬日暖陽,朱紀剛敏感地意識到周期股成為反彈的“先鋒”,“加倉、加彈性(品種)”將是最好的戰術。

但在實際操作中,這一戰術卻“大打折扣”。“加倉幅度不低,接近20個點,但加銀行、水泥等彈性品種不多,主要加的是成長股。”然而,自12月4日后的半個月,民生銀行(600016,股吧)(600016.SH)、華夏銀行(600015,股吧)(600015.SH)等銀行股反彈20%,但消費等成長股則是滯脹甚至是小幅調整。加倉結構與市場熱點背離,廣發核心再次跑輸指數。

“市場反彈就要加倉加彈性,但行動上沒有貫徹到底,原因就在于周期品不符合我的選股標準。”朱紀剛選股一直遵循業績確定性和可持續增長性,但在其內心,銀行、水泥等周期品的基本面并不支持股價上漲。因此,雖然想著加倉搏一把反彈收益,但最終還是未能實施。

除了選股偏好,朱紀剛的年終戰術沒有得到徹底貫徹的另一個因素是受排名的干擾。

“12月是最后一個月,如果做錯了,連修正的機會都沒有。思想上會比較保守,傾向于不要犯錯誤。”朱紀剛將自己的心態比喻為賽跑,一直處于領先位置,到了最后一圈總忍不住觀察對手的步伐,以致影響了自己的節奏。為此,雖然判斷市場迎來超跌反彈,應該加倉加彈性,但內心還是擔心判斷錯誤,因此行動上會更為謹慎。

踏空反彈行情,被動追漲銀行股或者是等待下一輪的加倉時點,成為年底煎熬成長型基金經理的共同問題。這邊廂,重配的醫藥、白酒補跌拖累凈值下挫;那邊廂,輕倉的銀行、水泥卻是強勢上漲,對凈值貢獻非常有限。

正如白酒的起落帶動基金排名上竄下跳,12月爆發的周期行情也讓年終基金排名再次發生變數。長城品牌優勢、國富中小盤等重倉周期品的17只基金,12月漲幅超過10%,排名提升百名以上,迅速進入第一梯隊。受此影響,廣發核心的排名則由年中的第二位滑落至第十一名。

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